深度*公司*华东医药(000963):整体业绩保持稳健增长 医美业务增长强劲

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:梁端玉/刘恩阳 日期:2023-10-27

  公司整体业务保持稳健增长,2023 年Q1-Q3 实现营业收入303.95 亿元(+9.10%),实现扣非归母净利润21.60 亿元(+13.62%)。公司医美业务保持强劲增长,2023Q1-Q3实现营业收入18.74 亿元(+36.99%)。维持买入评级。

      支撑评级的要点

      公司整体业务保持稳健增长。华东医药2023 年Q1-Q3 实现营业收入303.95 亿元,同比增长9.10%,实现扣非归母净利润21.60 亿元,同比增长13.62%。除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响,公司在2023 年Q1-Q3 的扣非归母净利润为24.62 亿元,同比增长19.36%。公司2023 年Q3 单季实现营业收入100.09 亿元,同比增长3.61%,实现扣非归母净利润7.33 亿元,同比增长16.43%。

      医药工业与医药商业业务增长稳健,工业板块利润端增速高于收入端。运营质效稳步提升。公司2023 年前三季度实现营业收入89.94 亿元(含CSO 业务),同比增长9.48%,实现扣非归母净利润18.35 亿元,同比增长13.41%。公司医药工业板块降本控费持续落实,利润端增速高于收入端。公司医药商业保持稳健增长,2023 年前三季度实现营业收入202.91 亿元,同比增长6.99%,实现净利润3.16 亿元,同比增长6.03%。

      医美业务保持高速增长,海外与国内业务均表现出优秀的增长。2023 年Q1-Q3公司医美板块实现营业收入18.74 亿元(剔除内部抵消因素),同比增长36.99%。

      公司全资子公司英国Sinclair 在2023 年Q1-Q3 实现销售收入1.10 亿英镑,同比增长23.27%,实现EBITDA 0.17 亿英镑。国内医美业务方面,欣可丽美学2023年Q1-Q3 实现营业收入8.24 亿元,同比增长88.79%。欣可丽美学继续做强做优核心明星产品伊妍仕,结合光电射频类产品Reaction 及功能性肤色管理产品Glacial Spa 打造“一站式”面部年轻化塑美方案。

      估值

      根据公司业绩情况,调整公司盈利预期。预期公司2023 年、2024 年、2025 年归母净利润分别为29.93 亿元、35.59 亿元、41.76 亿元,对应EPS 分别为1.71 元、2.03 元、2.38 元,维持买入评级。(2022 年10 月27 日预期2023 年、2024 年归母净利润为32.49 亿元、40.25 亿元,对应 EPS 为1.85 元、2.29 元。)评级面临的主要风险

      产品研发不达预期;汇率波动;销售低于预期风险;医保降价风险等。