华东医药(000963):工业板块稳健增长 医美板块盈利改善

类别:公司 机构:国泰君安国际控股有限公司 研究员:谈嘉程 日期:2023-10-26

  维持增持评级。公司23Q1-3 营收303.95亿元(+9.10%),扣非归母净利润21.60 亿元(+13.62%),扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响,扣非归母净利润 24.62 亿元(+19.36%)。单三季度营收100.09 亿元(+3.61%),扣非归母净利润7.33 亿元(+16.43%),扣非利润略超预期;考虑公司持续提升运营管理能力,降本增效,上调 23-25 年EPS 至 1.68/2.04/2.40 元(原1.62/1.94/2.36 元)。

      维持目标价53.83 元,对应24 年PE 26X,维持增持评级。

      业绩稳健增长。医药工业板块中美华东营收(含CSO)89.94 亿元(+9.48%),扣非归母18.35 亿元(+13.41%),工微业务剔除特定商业化产品营收同比增长36.22%。医药商业营收292.91 亿元(+6.99%),三季度预计受终端管控影响。医美板块营收18.74 亿元(+36.99%),国外营收9.73 亿元(+23.27%),实现 EBITDA 1729 万英镑。国内欣可丽美学(少女针)营收8.24 亿元(+88.79%),盈利能力持续提升。

      在研管线有望陆续兑现。全球首创ADC 药物ELAHERE 国内预计24 年获批上市;迈华替尼23 年7 月完成III 期研究,预计24 年获批;利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于23 年3 月、6 月国内首仿获批上市,年内院内院外加速推广。司美格鲁肽注射液III 期临床研究已启动,2023 年 9 月完成首例受试者入组。产品管线有望逐步兑现。

      催化剂:临床进展加快,工微业务发展超预期,医美产品需求超预期

    风险提示:创新药研发进展及商业化不及预期,医美事故风险