分众传媒(002027):业绩持续修复 利润率稳步提升

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:高博文/陈子怡 日期:2023-10-26

投资要点

    公司发布2023 年度三季报。

    前三季度,公司共实现营业收入86.75 亿元,同比增长 17.71%;实现归母净利润36.02 亿元,同比增长69.06%;实现扣非归母净利润32.57 亿元,同比增长66.94%。

    其中,单三季度公司实现营业收入31.58 亿元,同比增长25.44%,环比增长7.35%;实现归母净利润13.71 亿元,同比增长88.48%,环比增长6.24%;实现扣非归母净利润12.85 亿元,同比增长47.50%,环比增长9.66%。

    广告市场需求回暖,经营业绩持续向好。随着经济与消费市场回暖,广告行业持续呈现弱复苏态势,根据CTR 数据显示,今年1-8 月广告市场花费同比上涨5.3%。今年8 月,受益于暑期档广告市场整体花费同比环比均呈现正增长;其中,影院视频广告大幅增长104.5%,电视电梯媒体同比增长24.1%,电梯海报也呈现个位数增长。公司在电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都有领先的市场份额,并拥有大量优质的客户资源,品牌价值广受认可,受益于饮料、娱乐及休闲以及生活用品等头部行业投放活跃,学习机、保健食品等品类贡献增量投放,公司三季度业绩同比快速修复,后续经营有望持续稳健增长。

    利润率显著提升,费用率下降。前三季度,公司利润率显著提升;其中,实现毛利率65.51%,同比增长4.59pct,实现净利率41.31%,同比增长11.87pct。费用率方面,前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30%/4.13%/-0.76%/0.53% , 同比变动分别为-0.51pct/-2.25pct/0.21pct/-0.22pct;公司期间费用率同比下降2.54pct 至21.67%。此外,随着经济复苏,公司预期信用损失率有所下降,报告期内合计转回信用减值损失和资产减值损失共5440.50 万元,去年同期为损失34514.49 万元。

    【投资建议】

    受益于宏观经济恢复基础不断夯实、广告市场需求回暖,叠加头部行业投放活跃,新兴品类贡献增量,公司的经营业绩有望继续稳健增长。结合公司当前经营情况,我们维持公司2023- 2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年营业收入分别为126.29/143.53/154.33 亿元,归母净利润分别为51.50/61.42/68.52 亿元,EPS 分别为0.36/0.43/0.47 元,对应PE 分别为19/16/14 倍,维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行;

    行业竞争加剧。