深信服(300454):全年盈利能力有望大幅改善

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/范昳蕊 日期:2023-10-26

  收入增长承压,亏损持续收窄

      公司发布2023 年三季报,前三季度实现营业收入48.08 亿元,同比增长1.28%,实现归母净利润-5.46 亿元,亏损同比收窄21.69%。其中,23Q3营业收入18.74 亿元,同比下降3.02%,归母净利润0.08 亿元,去年同期为亏损0.07 亿元。考虑到宏观环境影响,调整盈利预测,预计23-25 年收入分别为78.94/98.97/125.22 亿元(前值92.72/117.03/149.07 亿元),参考可比公司Wind 一致预期平均3.7 倍23PS,考虑公司云业务开启第二成长曲线,给予公司6.0 倍23PS,目标价113.58 元(前值155.54 元),维持买入评级。

      毛利率稳步提升,收入质量持续提升

      2023 前三季度公司毛利率为65.12%,同比增长2.80pct,销售/管理/研发费率分别为43.73%/5.88%/35.97%,同比变动3.06/-0.78/-2.14pct。2023Q3公司毛利率为66.12%,同比提升2.34pct,销售/管理/研发费率分别为37.02%/5.11%/31.55%,同比变动2.37/-0.08/1pct。2023 前三季度公司销售商品、提供劳务收入为57.2 亿元,同比增长9.88%。2023 前三季度经营性现金流-0.92 亿元,22 年同期为-4.34 亿元,现金流情况显著改善。

      超融合产品持续领先国内,市场份额排名进一步跃升至第二公司2020-2023 连续四年入选Gartner《全栈超融合软件市场“客户之声”报告》且被评为“卓越表现者”。根据IDC《中国软件定义存储(SDS)及超融合存储(HIC)系统市场季度跟踪报告,2023Q2》,公司23Q2 在中国超融合市场以14.7%的份额排名第二,市场份额排名进一步跃升。市场开拓方面,公司重点布局信创市场,与芯片、应用生态伙伴合作,在信创市场和非信创市场成功打造农业农村部、桂冠电力、齐鲁银行、杭州第七人民医院、东风柳汽等标杆项目。

      紧密跟踪AI 技术发展,赋能安全及超融合产品公司积极拥抱AI 技术,赋能超融合运维,实现运维效率提升。公司在今年5 月发布安全GPT1.0,9 月发布2.0 产品。以XDR 产品为例,在安全GPT的帮助下,其产品可以聚焦少量精准安全事件,秒速提供处置建议,通过对话式提问自动完成安全事件影响面分析,进行攻击链溯源,极大提升了安全人员工作效率。另外在超融合产品上,公司云端智能大脑覆盖了150 多个典型故障场景,实现7~30 天提前预测、1 分钟及时发现、3 分钟快速定位的性能,大幅提升基础IT 设施运维效率。

      风险提示:云计算业务推广低于预期;市场竞争加剧。