TCL中环(002129):光伏龙头出海加速

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:边文姣/申建国/周敦伟 日期:2023-10-26

  光伏硅片龙头地位稳固,维持“买入”评级

      根据公司23 年Q3 财报披露,公司23 前三季度归母净利润61.88 亿元,同增23.75%,扣非净利润53.08 亿元,同增6.51%;公司Q3 归母净利润16.52亿元,同比减少20.72%,环比减少27.67%,扣非净利润15 亿元,同比减少27.98%,环比减少5.59%。考虑到硅片环节目前价格下滑较大,我们下调公司23-25 年硅片价格与出货假设,下调公司23/24/25 年 EPS 至2.01/2.73/3.02 元(前值:2.63/3.12/3.66 元),参考 Wind 一致预期,可比公司 23 年 8.62 倍 PE,考虑到公司具备技术差异化布局优势,且光伏出海加速布局中东市场,看好公司具备盈利弹性,给予公司 23 年 12 倍 PE,对应目标价 24.12 元(前值:31.56 元),维持“买入”评级。

      老牌硅片厂商,差异化+柔性化铸就竞争力

      公司是G12 硅片尺寸主导者,随着大尺寸硅片饺皮效应和通量价值所带来的成本优势逐渐凸显,行业向大尺寸发展趋势明确,公司G12 硅片产品下游需求热烈。2023 年前三季度,公司产销规模同比提升68%,硅片外销市场市占率全球第一。在产能方面,公司宁夏六期50GW G12 单晶硅产能已经落地,公司预计23 年末晶体产能将达到180GW,规模行业之首。叠加N 型先进产能逐渐释放,大尺寸N 型产品供给比例上升,看好公司保持身位优势。

      G12+叠瓦双平台技术优势,降本增效行业领先

      在电池片方面,公司积极布局N 型电池技术,投建广州25GW 电池工业4.0智慧工厂,N 型TOPCON 大尺寸产品优质产能加速释放。组件方面,公司背靠G12 硅片和叠瓦组件双重技术优势,提升公司产业链上下协同,加强产品竞争力。生产方面,公司打工业4.0 智慧工厂,自动化产线行业领先,叠加Know-how 技术积累推动生产降本增效,看好公司份额和盈利能力双升。

      踏足中东蓝海市场,优质产能出海加速

      公司与Vision Industries 合作推进沙特共建晶体晶片项目,一期规划产能达20GW,在满足当地需求的同时辐射欧洲、非洲两大市场。根据IEA 数据,中东地区可再生能源总发电能力将于2030 年超过192GW,增长1700%,太阳能发电将达到42%以上,具备广阔太阳能制造设施生产建设空间。公司是首家进入中东地区的国内硅片企业,同时将填补沙特和中东其他地区的拉晶、硅片市场空白。全球化已成为硅片产品发展确定趋势,我们看好公司差异化布局中东蓝海市场,将有望开拓新利润增长空间。

      风险提示:硅料价格波动超预期;下游需求不及预期;中东需求不及预期等。