分众传媒(002027):23年第三季度业绩居于预告区间上限 新增客户数量增多

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:冯翠婷 日期:2023-10-25

  事件:分众传媒(002027.SZ)于2023 年10 月24 日发布2023 年第三季报告业绩。2023 年第三季度公司实现营收31.58 亿元,同比增长25.44%;归母净利润13.71 亿元,同比增长88.48%;扣非归母净利润12.85 亿元,同比增长47.5%;基本每股收益0.0949 元,同比增长88.29%。根据公司此前发布的2023 前三季度业绩预告:2023 前三季度归母净利润预计区间为35.1 亿元-36.1 亿元,2023 年第三季度归母净利润预计区间为12.8 亿元-13.8 亿元,业绩居于业绩预告区间上限,符合预期。我们此前预估单三季度归母净利13.65 亿元,相差0.06 亿元。公司2023 年前三季度实现营收86.75亿元,同比增长17.71%。归母净利润实现36.02 亿元,同比增长69.06%。

      分众传媒23Q1-23Q3 毛利率分别为61.82%/65.79%/68.24%,销售费用率分别为18.82%/18.45%/17.75%,管理费用率分别为4.89%/2.81%/3.28%,研发费用率分别为0.73%/0.49%/0.41% , 归母净利率分别为36.56%/43.85%/43.40%

      点评:

      国内经济逐渐复苏带动广告市场趋势向好。 2023 年第三季度,消费潜力随国内经济回归常态化而得到逐步释放,广告市场需求稳定恢复,公司营收和毛利率均实现稳步增长。同时公司通过AI 技术赋能提升不同级别客户的营运能力,有望打造新的增长曲线。根据CTR 媒介智讯数据,今年1-8 月广告市场同比+5.3%。8 月份广告市场花费同比+5.0%,月度花费环比经历两个月负增长后,重现1.1%正增长。8 月电梯电视月度花费同比+24.1%,环比实现+4.1%连续正增长;电梯海报月度花费同比呈现个位数增长,环比实现+11.1%正增长。

      消费品类客户维持高占比,新增客户数量增多。消费品类客户维持高占比,从2023 上半年楼宇媒体及其他收入构成分析,日用消费品占比57.18%,同比增加32.54%。交通占比6.53%,同比增加28.63%,而互联网和房产家居同比分别减少了7.9%和44.87%。我们团队于9 月开始持续跟踪分众上海线下梯媒的多维度数据,整体趋势为单次总轮播时长相对稳定,日用消费品类广告占比在60%-70%之间,房产家居类、互联网类及娱乐休闲类次之。每周新增客户在5 个以上,基本以日用消费品类为主,如高露洁牙膏、空刻意面、各种鲜奶产品等。根据我们最新2023 年10 月21 日线下调研数据来看,随着双11 电商节的临近,互联网客户播放广告总时长占比提升,新增客户数量较前几周有明显上升趋势,且以消费品类客户为主,总轮播时长有所增加,我们持续看好分众线下梯媒广告的恢复增长。

      投资建议:分众作为国内梯媒行业的龙头,享有议价权,公司坚持优化客户结构和点位资源,互联网行业客户后公司又重新寻找到新的增长方向,AI 侧公司一方面布局垂直营销模型服务客户,另一方面有望受益于AI 应用的后续爆发带来的广告推广。我们预计分众传媒2023-2025 年营收分别为129.46/149.63/170.76 亿元, 归母净利分别为50.47/60.59/72.21 亿元,对应目前PE 估值分别为19.26/16.04/13.46x,维持“买入”评级。

      风险因素:市场竞争加剧、行业政策变化、宏观经济与广告大盘恢复不及预期等风险。