华东医药(000963):GLP-1领域全方位布局 医美赛道持续深耕

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许菲菲 日期:2023-10-25

  公司发布2023 年三季报:2023 年前三季度实现营收304 亿元(yoy+9 %),归母净利润22 亿元(yoy+10%),扣非归母净利润22 亿元(yoy+14%)。

      其中,Q3 单季度实现营收100 亿元(yoy+4%),归母净利润8 亿元(yoy+18%),扣非归母净利润7 亿元(yoy+16%)。

      医药工业:持续推进国际化与创新战略,全方位战略布局GLP-1。Q1-3 实现收入90 亿元(yoy+9%),扣非归母净利润18 亿元(yoy+13%)。新药及生物类似物研发稳步推进,重点布局内分泌、肿瘤及自免三大领域,1)内分泌:GLP-1 靶点布局全面,利拉鲁肽注射液糖尿病与肥胖或超重适应症获批上市,双靶点、三靶点药物加速推进,小分子口服创新药进入II 期临床,司美格鲁肽注射液Ⅲ期临床9 月完成首例受试者入组;2)肿瘤:全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液的中国BLA 申请预计于23Q4 获受理;3)自免:

      HDM3001 上市许可申请已于8 月获NMPA 受理,预计23Q4 将有1 款自主创新产品获得PCC 确认。

      医美业务:深耕医美市场,重点产品加速落地。Q1-3 实现收入19 亿元(yoy+37%)。1)英国Sinclair:Q1-3 实现营收约10 亿元(yoy+23%)、EBITDA 约1.48 亿元,持续实现经营性盈利,预计全年将继续保持较高增速,盈利贡献持续提升;2)国内欣可丽美学:Q1-3 实现收入8 亿元(yoy+89%),深耕国内市场,持续做强做优核心明星产品Ellanse 伊妍仕,领跑国内再生医美领域。3)重点产品:Lanluma 2 月完成国内首例治疗,系全球唯一被批准用于臀部和大腿填充的再生型产品;新一代双极射频抗衰设备Reaction 于6月国内上市;10 月获A 型肉毒杆菌毒素注射液在中美欧等区域(不含印度)的独家许可。

      工业微生物:产业布局逐步完善,动保业务加快推进。Q1-3 剔除特定商业化产品业务实现收入yoy+36%。ADC 原料和特色原料药市场拓展取得积极进展,动保业务获塞尔斯医药已上市宠物药保适宁在中国的独家经销权。

      医药商业:板块业绩稳定增长。Q1-3 实现收入203 亿元(yoy+7%),实现净利润3 亿元(yoy+6%)。

      维持“增持”投资评级。我们看好公司持续推进国际化战略,坚持创新药差异化研发,积极布局海内外医美市场打开中长期增长空间。预计23-25 年归母净利润分别为30/36/44 亿元,对应PE 为24/20/16 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:研发进展不及预期、核心品种放量不及预期、市场竞争加剧等。