分众传媒(002027):广告淡季收入仍环比增长 降本增效利润持续释放

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:金荣 日期:2023-10-25

事件

    公司发布2023 年三季报,23Q3 公司实现收入31.58 亿,yoy +25.4%,qoq +7.4%;实现归母净利润13.7 亿元,同比增长88.48%,qoq +6.2%,净利率达43.4%。

    前三季度公司实现收入86.75 亿,同比增长17.71%;实现归母净利润36.0 亿,同比增长69.06%,净利率达41.5%。

    需求侧:暑期叠加中秋国庆,广告主投放需求显著回暖CTR 数据显示,23 年7 月/8 月广告市场同比上涨8.7%/5.0%。其中,23 年7 月/8 月电梯LCD 上的广告花费同比增加25.8%/24.1%;电梯海报上的广告花费同比增长1.6%/2.9%;影院视频上的广告花费同比增长338.4%/104.5%。

    从头部广告主情况看,23 年1-8 月电梯LCD 广告投放TOP5 为农夫山泉、德佑、飞鹤、小猿、易开得,均为分众客户;从广告主行业结构看,23 年1-8 月电梯LCD 广告投放同比增速TOP3 的行业分别是家用电器、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲,广告花费同比均翻倍。

    供给侧:点位质、量双升,巩固公司护城河

    1)电梯电视媒体:截至23 年7 月,公司电梯电视媒体总点位数约94.4 万台(同比增长11.3%),其中自营设备约89.2 万。自营设备的点位结构持续优化,一线城市点位达22.5 万台(同比增长9.2%),二线城市点位达49.2 万台(同比增长12.8%),三线及以下城市点位达5.5 万台(同比下降3.5%),境外点位数达12.0 万台(同比增长16.5%)。

    2)电梯海报媒体:截至23 年7 月,公司电梯海报媒体总点位数约187.2 万台(同比增长3.2%),其中自营设备约154.7 万台(同比增长0.5%)。自营设备持续淘汰低线点位,一线城市点位达42.1 万台(同比增长4.2%),二线城市点位达92.0 万台(同比持平),三线及以下城市点位达20.0 万台(同比下降5.2%),境外点位数达0.6 万台(同比增长0.4%)。

    23 年7 月、24 年1 月接连提升刊例价,经营杠杆有望进一步释放7 月9 日,公司在互动平台表示,电梯电视媒体、电梯海报媒体、电梯智能屏三种媒体的刊例价格自2023 年7 月起涨价,涨幅均在10%;在宏观环境无重大变化的前提下,公司预计明年1 月仍将继续维持常规性价格上调政策。

    由于租金成本相对刚性,在刊例价上涨、点位结构持续优化的情况下,公司经营杠杆进一步释放,23Q3 归母净利率达43.4%,同比提升14.5pp。

    投资建议

    预计公司23E-25E 营业收入分别为123.75/157.95/177.34 亿元(前值为130.5/150.7/166.0 亿元),归母净利润分别为51.63/67.79/77.33 亿元(前值为45.1/57.0/66.8 亿元),上调“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济持续承压;广告需求恢复不及预期;行业竞争加剧