塔牌集团(002233)2023年三季报点评:业绩保持大幅增长 价格下降影响Q3盈利水平
利润大幅增长,证券投资推升业绩增幅。1-9 月营收41.16 亿元,同比+0.09%,归母净利润6.14 亿元,同比+487.30%,扣非归母净利5.15 亿元,同比+148.52%,EPS 为0.53 元/股;Q3 单季度营收12.45 亿元,同比-18.04%,归母净利润1.29 亿元,同比+283.59%。前三季度业绩大幅增长主要受益于煤炭价格下降,销售成本控制良好,以及股指回升带来证券投资浮盈,非经常性损益增加2 亿元。
Q3 盈利水平环比回落,现金流显著改善。前三季度公司水泥销量1246.62万吨,同比+2.80%,其中Q3 单季度销售426.7 万吨,同比-11.82%,三季度需求继续萎缩。我们测算公司1-9 月全口径水泥吨收入/吨成本/吨毛利分别为330.2/242.4/87.8 元/吨,同比-8.9/-41.9/+33.0 元/吨,其中Q3 单季度吨收入/ 吨成本/ 吨毛利分别为291.8/223.1/68.7 元/ 吨, 同比-22.1/-63.0/+40.9 元/吨,环比Q2 分别-55.5/-13.7/-41.9 元/吨,受行业竞争加剧影响,水泥价格Q3 继续下行,盈利水平环比回落。前三季度期间费用率为7.79%,同比-0.27pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.42%/7.10%/-0.90%/0.17%,同比-0.02/+0/-0.20/-0.05pct,费用管控继续保持优化。受益于盈利水平提升和存货占用资金及职工薪酬支出同比减少,1-9 月经营活动现金流净额为8.12 亿,同比大幅增加759.8%。
继续做精做强水泥产业,积极探索节能减排降碳。公司继续围绕主业强链延链补链,推进水泥产业做强做精,并积极响应国家“双碳”政策,探索节能减排降碳的举措。今年已有部分水泥窑协同处置固废项目逐步转入正常运营,同时分布式光伏发电项目实现余电上网取得一定收入,未来还将进一步扩大规模,提高清洁能源使用比例。
风险提示:需求释放不及预期;成本上涨超预期;供给增加超预期;投资建议:区域项目建设推进持续,维持“买入”评级。