厦门国贸(600755)公司深度报告:聚焦供应链业务 大力发展海外市场 高股息率亮眼
厦门国贸是以 大供应链管理、金融服务、医疗健康为主的供应链管理商。
股权结构稳定,组织结构不断升级。建立“全产业链模式”,通过服务收益、金融收益和交易收益覆盖大宗商品全产业链服务。聚焦供应链管理核心主业,积极拓展健康科技新兴业务。
2023 年上半年公司实现营业收入实现营业收入 2,696.30 亿元,同比增长 2.93%;归属于上市公司股东的净利润 15.78 亿元,同比减少12.03%;净资产收益率 4.60%,股息率领先可比公司,厦门国贸股息率和现金分红比例近几年保持增长。2023 年6 月30 日厦门国贸股息率为8.40%,领先于可比公司。
厦门国贸的未来发展方向包括:通过扩张健康科技业务、提升国内市占率、扩展海外布局增加收入规模;通过扩展供应链服务环节向企业生产的上下游延伸、数智化提高物流资金流和信息流的融合效率增加毛利。
核心竞争力和主要亮点包括其海外发展加速,以及增长下的高股息率带来的高分红。增收方面,优化业务结构、国内海外业务共同发力:①不断调整自身战略定位和业务内容,扩展增加健康科技业务板块;②供应链管理业务中,核心品类规模继续增长,增量空间来自于国内的大宗商品行业龙头集中度提高;③海外市场的扩张,已与全球 170 多个国家和地区、8 万余家产业链上下游客户建立稳定的合作关系。扩利方面:
①业务布局聚焦供应链业务发展,加速品类优化;②产业链布局再突破,推动供应链一体化服务;③国贸云链作为厦门国贸的智慧物流平台,拓展厦门国贸在供应链领域的数字化应用场景,加速推动数字化转型进程。
盈利预测与公司评级:厦门国贸积极转型业务布局,从房地产行业转移至医疗健康领域的布局,同时更加聚焦于供应链业务的海外布局发展。
借力国内的政策支持,带动大宗商品市场规模的扩大和头部企业市场份额的拉升。由于23 年上半年大宗商品价格波动,我们将公司2023-2025年归母净利润33.6 亿元/37.3 亿元/43.3 亿元调整至32.8 亿元/37.3 亿元/43.1 亿元,对应PE 为4.6/4.0/3.5,维持公司“买入”评级。
风险提示:大宗商品价格波动风险、政策变动风险、运营管理风险、汇率风险。