平安银行(000001):业绩放缓 但零售资产质量持续改善 代理保险收入保持高增长

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:马婷婷/蒋江松媛/倪安峰 日期:2023-10-25

  事件:平安银行公布2023 年三季报,营收1276.3 亿元,同比下降7.7%,归母净利润396.4 亿元,同比增长8.1%。

      业绩:息差仍在下行,手续费收入增速保持正增长,汇兑净收益+公允价值变动损益拖累其他非息表现。

      前三季度营收同比-7.7%,降幅较中报扩大4pc(Q3 单季度-15.6%),息差和其他收入波动是主要拖累项;利润增速也下降至8.1%,具体来看:

      1)利息净收入:前三季度下降6.2%,降幅较中报扩大4pc,Q3 单季度净息差2.3%,环比Q2 下降17bps,主要是资产端利率承压。

      A、资产端:Q3 生息资产收益率环比下降14bps 至4.53%,贷款利率下滑19bps 至5.33%,其中,对公贷款利率环比提升5bps 至4.03%,预计主要是受外币市场利率上升影响;零售贷款利率下滑37bps 至6.39%,除了零售需求相对较弱之外,公司也适度加大低风险业务和优质客群的信贷投放,虽然利率下降,但风险可控可控。

      B、负债端:Q3 付息负债成本率(2.28%)环比略升2bps,其中存款利率略升1bp 至2.20%,其中对公存款略升1bp,相对稳定。零售存款提升3bps,主要受到定期化趋势影响。

      2)非息收入:前三季度同比下降11.3%,降幅较中报扩大4pc。

      A、前三季度手续费及佣金净收入增长2.5%(较中报增速进一步提升0.5pc),其中,财富管理收入手续费收入同比增长10.4%(代理保险收入同比+98.3%形成较好支撑)。

      B、其他非息收入:Q3 单季度收入37 亿元,同比少增29 亿元,其中,单季度公允价值变动损益-4.5 亿元,同比减少20 亿元,主要受债市波动影响;汇兑净收益0.82 亿元,同比减少19 亿元,主要受到汇率变动影响。

      资产质量:零售不良持续改善,不良生成持续下降。

      1)9 月末不良率1.04%,环比上升1bp,关注率1.77%,环比上升3bps,逾期率1.43%,环比略升3bps。拨备覆盖率283%,环比下降9pc,拨贷比降低6bps 至2.94%,虽然数据有一定波动,但预计绝对水平仍处于股份行领先。

      拆分来看:

      A、对公(不含票据)贷款不良率(0.72%)环比提升8bps,但仍保持相对较低水平。其中,对公房地产不良率1.47%,环比上升46bps,仍相对可控。公司自身也在主动压降相关敞口,9 月末房地产相关实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额2968 亿,理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计795 亿元,较上年末分别净减少268 亿元和101 亿元,占总资产比例分别为5.38%和1.44%。

      B、零售不良率(1.33%)环比下降2bps,其中,汽融、信用卡不良率分别为1.28%和2.64%,环比分别下降10bps 和24bps。房屋按揭和持证抵押不良率虽有波动,但仍处于较低水平(0.41%);新一贷不良率1.81%,不良率环比提升36bps,不良余额仅略有增长,但由于规模净减少,不良率有一定幅度提升。未来随着居民还款能力修复,以及公司自身  加强风险的管控(如加大低风险业务投放),预计零售资产质量仍可保持稳中向好。

      2)加大核销力度(前三季度核销贷款446 亿,同比+9.6%),预计主要在零售贷款。测算加回核销后的不良生成率1.82%,较中报下降16bps。

      3)继续加大不良资产回收力度,前三季度收回不良资产269 亿,其中收回已核销不良资产本金150 亿元(含收回已核销不良贷款137 亿元)。

      资产负债:存款稳步增长,零售贷款持续调结构。

      1)9 月末,总资产为5.52 万亿元,较6 月末增加159 亿元,其中贷款3.43 万亿元,环比下降130 亿元,主要是零售贷款规模净减少176 亿元,以及压降票据贴现42 亿元,对公贷款则稳步增87 亿元。零售贷款内部来看,住房按揭贷款增长56 亿,新一贷、汽车贷款和信用卡分别环比下降218 亿元、87 亿元、120 亿元,主因一方面当前居民消费需求仍偏弱,另一方面去年以来行业零售资产质量有所波动,平安银行投放策略也更加审慎。其他个人贷款(持证抵押、个人经营贷等)合计增加193 亿元。

      2)9 月末,存款规模达到3.45 万亿元,环比增长733 亿元,其中对公和个人存款分别增长442 亿元、291 亿元。结构上,活期存款(日均余额口径)占比环比略升0.1pc 至24.7%,基本保持稳定。

      业务:财富管理表现较好,理财规模环比持续改善,代销保险依然高增长。

      1)零售方面,9 月末全行零售客户达到1.25 亿,较6 月末下降145 万户,预计主要与监管推进银行清理“沉睡账户”有关。AUM 环比+3.5%至接近4 万亿,预计存款、代销保险均有一定贡献。其中私行客户环比增3.2%至8.93 万户,私行AUM 增0.8%至1.90 万亿。全行继续发挥平安集团综合金融服务优势,前三季度代理保险收入同比增长98.3%,仍保持高增长;此外,理财余额环比继续提升至9680 亿元,前三季度代理个人理财收入同比增长5.3%。财富管理手续费收入同比增长10.4%,虽然较中报略有下降,但仍保持较好水平。

      2)对公方面,代发及批量业务带动作用继续提升,9 月末带来存款2867亿(较年初+27.5%)。

      投资建议:短期来看,Q3 业绩受息差下行、非息波动影响整体承压,但资产质量稳健(零售不良持续改善)、积极调整业务结构、弱市下财富管理稳步发展(代销保险业务收入保持同比翻倍水平),为中长期发展打下坚实基础,预计未来业绩仍有改善空间,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期。