中航高科(600862):毛利率提升显著 净利润同比增长加速

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/战泳壮 日期:2023-10-25

  公司发布《2023 年第三季度报告》,前三季度实现营收36.23 亿,同比增长7.69%;实现归母净利润8.44 亿,同比增长25.84%;实现扣非归母净利润8.01亿,同比增长22.04%。

      前三季度业绩稳健增长,航空新材料业务持续提升。公司前三季度实现营收(36.23 亿,同比+7.69%),实现归母净利润(8.44 亿,+25.84%);Q3单季度实现营收(12.10 亿,同比+13.67%),实现归母净利润(2.93 亿,同比+50.06%),主要系航空新材料业务及机床装备业务利润增加;本期京航生物出表事项增加投资收益2,962.82 万元所致。其中,前三季度:1)航空新材料业务:实现营业收入35.52 亿元,同比增长6.97%,主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致;实现归母净利润8.62 亿元,同比增长21.49%,报告期内公司加强成本管控及管理,促使综合毛利率同比提升。2)机床装备业务:实现营业收入4345.07 万元,同比增长17.50%,主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致;实现归母净利润-1972.96 万元,同比减亏986.03 万元,减亏的主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。

      盈利能力大幅提升,经营性现金流同比显著改善。盈利能力方面,期内公司销售毛利率为37.44%,比去年同期提升4.46pct。期内公司发生销售费用(0.22亿,同比+10.64%);管理费用(2.58 亿,同比+16.65%);财务费用(-2,095.55万,去年同期为-2,053.81 万),公司期间费用率7.13%,比去年同期上升0.59pct。研发费用(1.14 亿,同比+35.59%),主要系本期子公司航空工业复材加大研发投入所致。另外,本期京航生物出表事项增加投资收益2,962.82万元。销售净利润率为23.43%,比去年上升3.54pct。资产负债表方面,本期末在建工程期末余额达1.98 亿,较上年末+30.46%,主要系本期子公司航空工业复材建设先进预浸料生产厂房支出增加所致。现金流量表方面,公司前三季度经营性现金流量净额3.68 亿,相比上年同期+131.88%,主要系本期到期回收销售款同比增加所致。

      关联交易增速较高,预示行业高景气度。公司2022 年预计集团内关联销售38 亿元,实际发生31.30 亿元,占公司年度销售收入的70.40%,2023 年预计发生额为45 亿元,相比去年预计额和实际发生额分别增长18.42%和43.77%,预计增长较为明显。

      23 年年度计划经济指标明显提升,继续推动深化改革。2023 年公司全年经营工作目标是:营业收入49 亿元,利润总额11.76 亿元,同比22 年增长10.21%和31.54%。其中航空新材料业务力争实现营业收入48.62 亿元,利润总额12.96 亿元。机床装备业务力争实现营业收入0.93 亿元,利润总额-0.30亿元。23 年公司将聚焦创新引领,强化核心技术优势,不断巩固在复材原材料、民机复材部件和摩擦材料的技术优势地位;完成商用发动机研制、国产大型民用飞机零部件和原材料研制任务等目标。同时继续深化改革,深化优材百慕混改,完成京航生物的增资后续工作。积极推动非航空复合材料经营机制改革,促进科技成果在非航空领域转化和产业化发展,培育新的业务增长点

      盈利预测:预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为10.10/12.50/15.11 亿元,对应估值34、27、23 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:产品订单低于预期,改革进度低于预期。