盛天网络(300494):AI+社交逐步落地 关注23Q4起新游周期

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶/丁子然 日期:2023-10-25

  事件:

      2023 年前三季度,公司实现营业收入10.83 亿元,同比下降8.48%;归母净利润1.79 亿元,同比下降5.92%。其中23Q3 实现营业收入2.71 亿元,同比下降39.88%;归母净利润0.33 亿元,同比下降55.01%。

      业绩短期承压,主要系《三国志·战略版》流水下滑公司23Q3 业绩承压,主要系:1)《三国志·战略版》流水同比下降,自23年5 月起,国内iOS 畅销榜排名从稳定前10 下滑至10-15 名区间,海外主要市场日本、韩国、东南亚等地流水也均出现下滑。2)当期新游戏上线较少。3)费用方面,由于游戏及社交产品推广、员工数增长及股份支付的影响,23Q3 销售/管理/研发费用分别同比增长25.4%/18.3%/26%。

      《大航海》有望23 年底上线,自研产品线逐步释放游戏运营业务方面,代理游戏《星之翼》《潮灵王国:起源》《零域幻想》《活侠传》等有望于23Q4 起陆续上线;IP 运营方面,由公司引入、日本光荣研发、腾讯发行的《大航海时代:海上霸主》已于9 月开启付费测试,有望于2023 年底上线。此外,公司基于大IP 自研的《三国无双8》手游稳步推进。整体来看,公司游戏产品周期有望于23H2 起修复,同时自研产品线有望逐步释放,推动业绩回暖。

      布局音频类生成式AI,社交产品有望逐步落地23 年起,公司积极布局AI+社交,目前已在多个产品中落地。公司旗下游戏社交平台“带带电竞”于7 月参展Chinajoy,并宣布将与AI 大模型研发商聆心智能合作打造AI+游戏社交场景。此外,公司进一步扩充产品矩阵,于9 月推出音乐社交App“给麦”,已上线AI 声音进化玩法,即通过AI 生成用户专属的声音要素,演唱用户希望尝试的歌曲。后续有望提供更具沉浸感和破圈效应的用户体验,提升平台的用户粘性和商业化空间。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为15.83/19.31/21.63 亿元,同比增速分别为-4.54%/22%/12%,归母净利润分别为2.05/2.61/3.15 亿元,同比增速分别为-7.95%/27.54%/20.67%,EPS 分别为0.42/0.53/0.64 元/股,3 年CAGR 为12.46%。我们认为,公司长期有望受益于自研游戏贡献业绩增量,以及AI 大模型应用落地赋能社区平台业务,给予公司2024 年25倍PE,目标价13.32元,维持“增持”评级。

      风险提示:版号发放、游戏流水、AI 技术开发和应用不及预期风险。