东方电热(300217):业绩略超预期 静待预镀镍放量

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈传红 日期:2023-10-25

  业绩简评

      10 月24 日,公司发布23 年三季报。23 年1-3Q 公司营收32.37亿元,YoY+58.25%,归母净利润5.85 亿元,YoY+148%,扣非归母净利润3.09 亿元,YoY+42.5%,毛利率21.7%,同比+0.9pct;3Q23公司营收11.92 亿元,YoY+27%,QoQ+5%,归母净利润3.93 亿元,YoY+338%,QoQ+214%,扣非归母净利润1.27 亿元,YoY+54%,QoQ+6%。

      业绩略超预期,靠近预告上限。

      经营分析

      1、珠海东方土地收储影响净利润约2.6 亿元,推升Q3 归母净利润。珠海东方累计收到土地收储补偿费及奖励金额合计3.3 亿元,扣除费用后对23 年净利润影响金额预计约为2.58 亿元,显著推升公司3Q23 归母净利润。

      2、预镀镍连退线试车顺利,开启新一轮送样,放量预计在明年。

      公司连续退火线9 月中旬第一次试车,主要工艺参数及重点质量指标均基本达到预期目标,相关工艺、设备经整改完善后于10 月中旬进行了第二次试车,产品质量达到预期要求,新下线的产品已经给相关的客户送样做进一步验证。我们预计产品率先用于消费电池,而动力领域放量时点取决于下游大圆柱电池的量产节奏,预计今年底到明年陆续会有企业进入大圆柱动力电池量产(国内亿纬锂能、宁德时代、比亚迪等,海外特斯拉(二代产品)、LG 新能源、三星SDI、松下等),将带动公司订单需求。

      3、产品&客户结构因素压制上半年电车PTC 产品单价,后续有望改善。1H23 公司产品中风暖产品占据主导,且受制于客户因素单价相对较低,预计随着公司对新定点客户车型的批量供应,风暖/水暖产品结构、客户结构均有望改善,公司电车PTC 产品单价有望上行。其他业务方面,1-3Q23,公司新能源装备业务保持快速增长,新接订单16.3 亿元,其中多晶硅领域新接订单12.84 亿元,非多晶硅领域新接订单3.46 亿元;家用电器元器件业务及光通信业务预计整体稳定,收入有所下降。

      盈利预测、估值与评级

      公司为预镀镍钢国产替代先行者,预镀镍业务有望迎爆发式增长,电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。23-25 年,我们预计公司归母净利润6.6/5.3/6.8 亿元,对应EPS 分别为0.44/0.36/0.46元,对应PE 分别为12/15/12X,维持“买入”评级。

      风险提示

      新能源汽车销量不及预期、光伏硅料扩产不及预期、下游大圆柱电池量产不及预期、预镀镍钢材料客户验证不及预期。