中航高科(600862):3Q利润同增50% 航空预浸料龙头提质增效显著

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘中玉/陈显帆/刘婧 日期:2023-10-24

  公司2023 年前三季度业绩符合市场预期

      公司公布2023 前三季度业绩:前三季度营收36.23 亿元,同比+7.69%;归母净利润8.44 亿元,同比+25.84%;扣非净利润8.01 亿元,同比+22.04%。单季度看,3Q23 公司实现收入12.10 亿元,同比+13.67%,环比+4.28%;归母净利润2.93 亿元,同比+50.06%,环比+35.07%;扣非净利润2.60 亿元,同比+39.90%,环比+20.64%。公司业绩符合市场预期。

      发展趋势

      航空新材料业务稳健增长,盈利能力稳步提升。1)分业务领域看,公司前三季度航空新材料实现营收35.52 亿元,YoY+6.97%,主要系航空复合材料原材料产品和炭材料刹车制品销售增长;机床装备业务实现营收0.43 亿元,YoY+17.50%,主要系专用装备航空零部件加工同比增加。2)受公司成本管控拉动和冗余人员人工成本下降,公司前三季度毛利率/净利率同比分别+4.46ppt/+3.54ppt 至37.68%/23.43%,盈利能力稳步提升。

      期间费用控制稳定,持续高水平研发投入提升核心竞争力。1)公司前三季度期间费用率同比+1.14ppt 至10.29%,受职工薪酬上升和产品保险费上升影响,管理费用率和销售费用率分别同比+0.55ppt/+0.01ppt 至7.11%/0.60%。2)公司研发投入同比增长35.59%至1.14 亿元,研发费用率同比+0.65ppt 至3.16%。我们认为,公司积极推动自研材料验证进程,开展芳纶纸蜂窝产品统型研究,围绕板簧、复合材料显控台、夹层结构等项目着力开展研发工作,为非航产品产业化奠定了基础。

      持续加强产业能力建设,全年业绩目标彰显公司信心。1)根据公司公告,公司大力推进预浸料新产线验证,北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达稳定生产状态,实现设计产能;蜂窝业务方面,通过发挥地区优势,实现南北产线联动,推动蜂窝均衡生产。2)公司公告围绕原材料质量一致性控制和材料生产过程控制,推广建立标准化工艺技术文件体系和PCD 管控,我们认为有望实现产品质量稳步提升,全力保障预浸料等产品年度交付任务。3)公司公告2023 年全年目标实现营收49 亿元,较2022年增长10.21%;实现利润总额11.76 亿元,较2022 年增长31.54%。我们认为业绩目标彰显了公司的成长信心,航空预浸料龙头地位持续巩固。

      盈利预测与估值

      我们维持2023 年/2024 年净利润预测10.21/13.37 亿元。当前股价对应2023/2024 年33.6/25.6x P/E。我们维持跑赢行业评级,维持目标价30.82元,对应2023/2024 年42.1/32.1x P/E,潜在涨幅25.3%。

      风险

      1)产品价格波动;2)订单和交付不及预期。