中航西飞(000768):Q3预计实现快速增长 攻坚四季度全年稳增可期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2023-10-23

  核心观点

      公司发布2023 年三季报预告,2023 年前三季度,公司预计实现归母净利润7.55-8.55 亿元,同比增长15%-30%。前三季度,公司继续维持业绩快速增长态势,稳步推进各项年度工作安排,为圆满完成全年工作目标奠定了坚实基础。进入第四季度,公司持续大力推进关键核心技术自主研发,抓紧推动年底收官前产品生产交付工作,确保高质量完成全年均衡交付目标。在前三季度较快增势的基础上,公司2023 年全年业绩实现稳定较快增长可期。

      事件

      公司发布2023 年三季报预告,2023 年前三季度,公司预计实现归母净利润7.55-8.55 亿元,同比增长15%-30%;预计实现扣非归母净利润7.12-8.20 亿元,同比增长18%-36%;单季度预计实现归母净利润1.90-2.90 亿元,较上年同期单季度增长8.86%-66.25%。

      Q3 预计实现快速增长,攻坚四季度全年稳增可期公司发布2023 年三季报预告,2023 年前三季度,公司预计实现归母净利润7.55-8.55 亿元,同比增长15%-30%;预计实现扣非归母净利润7.12-8.20 亿元,同比增长18%-36%。前三季度,公司继续维持业绩快速增长态势,稳步推进各项年度工作安排,为圆满完成全年工作目标奠定了坚实基础。进入第四季度,公司持续大力推进关键核心技术自主研发,抓紧推动年底收官前产品生产交付工作,确保高质量完成全年均衡交付目标。在前三季度较快增势的基础上,公司2023 年全年业绩实现稳定较快增长可期。

      新一代空中加油机“运油-20”已投入新时代练兵备战,并亮相长春航展。运油-20 飞机是我国依托自行研制的运-20 大型运输机平台为基础研制的首款特种飞机,未来将逐步替代原有轰油6,成为我国空军主力加油机型。运油20 的服役将有力扩展运20 下游需求空间,未来以运-20 为基础平台的其他型号特种飞机或将  陆续定型服役,公司作为运20 主机厂商将直接受益。目前我国对于平台类改型装备需求仍较为饱满,除运-20外其他中型平台类产品需求仍将为公司提供有力业绩支撑。

      军用大飞机龙头,民品业务稳步发展

      军品战略地位稳固,民品竞争实力雄厚。公司主要从事军民用大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研发、生产和销售,目前已形成了军机、民机、航空零部件和国际转包四大支柱业务。公司是我国主要的大中型军用运输机、轰炸机、特种作战飞机及民用新舟系列飞机制造商,是国内重要的运输机制造商之一。公司还是国产支线飞机ARJ21 主要分承制商,同时为C919、AG600 等国产大飞机供应机体结构件以及起落架。此外,公司与美国波音、欧洲空客、建安大庞巴迪等10 余家世界著名航空制造商建立了稳定的转包生产合作关系,为上述国际航空制造商提供垂尾、翼盒、登机门、检修门等飞机部件的代工服务。

      军用大飞机龙头,军品市场广阔。公司在军品方面未来发展目标是建成产品谱系化发展的军机产业。公司在完成西飞、陕飞、沈飞、成飞等厂商大飞机制造资源整合后,现已成为我国军用运输机与轰炸机唯一整机制造平台。现有产品涵盖大型运输机运20、中型运输机运8、运9 系列以及特种作战改型、中远程轰炸机轰6 系列、歼7 系列等我国重点战略战术型号,在国内军用大中型运输机及轰炸机领域处于产业龙头地位。目前,公司成熟机型已经开始走向谱系发展道路,运20 等新机型在批量列装后也将作为平台机衍生出预警、加油等多种改型。

      民用飞机零部件主流制造商,进军民用整机优势明显。公司在民品方面未来发展目标是打造富有竞争力的民机产业。目前公司在航空转包产业的支持下,具备以研发为支撑的机体结构件制造能力,具备特色明显的大尺寸零部件制造能力优势,有能力跻身于世界一流的机体结构件一级供应商和风险合作伙伴行列。公司将强化起落架和机轮刹车系统研制在国内产业的核心垄断地位,成为集设计、制造、试验及服务为一体的世界级起落架系统供应商。公司将致力于成为涡桨支线飞机主流制造商,在巩固零部件业务优势的同时,追赶民用整机制造的不足,进一步增强公司的市场竞争力。

      盈利预测与投资评级:全年业绩稳增可期,维持买入评级公司作为运20 等军用大飞机的唯一生产商,C919、AG600、ARJ-21 等民用飞机的主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为11.12 亿元、14.43 亿元、18.15 亿元,同比增长分别为112.62%、29.80%、25.77%,相应23 年至25 年EPS 分别为0.40、0.52、0.65 元,对应当前股价PE 分别为53、41、33 倍,维持买入评级。

      风险分析

      公司当前主营业务产品为Y-20 运输机,基于原型机改型已出现运油-20 加油机型号,改型产品已基本处于成熟阶段,整体需求量较大,但后续列装具体数量及列装节奏目前仍难确定。由于运-20 产品占公司整体营收比重较大,该机型及其改型需求订单量的变动将明显影响公司整体营收及净利润节奏。

      从公司整体产品谱系方面看,公司已有成熟轰炸机、大型平台、中小型平台产品,后续新产品研发、衍生进程尚不清晰,产品整体迭代交替存在一定不确定性。

      我国民用航空领域相关政策持续推进,民用航空型号成熟度与国产化率不断提升,相关民品业务对公司业绩贡献量与时间节点尚不确定。