盛天网络(300494)2023年三季报点评:新游周期将逐步开启 AI社交有望贡献业绩弹性

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/周良玖/陈欣 日期:2023-10-23

投资要点

    事件:2023Q1-3 公司实现营收10.83 亿元,yoy-8.48%,归母净利润1.79亿元,yoy-5.92%,扣非归母净利润1.74 亿元,yoy-7.74%。其中,2023Q3实现营收2.71 亿,yoy-39.88%,qoq-29.28%;归母净利润0.33 亿,yoy-55.01%,qoq-54.08%;扣非归母净利润0.34 亿,yoy-54.18%,qoq-52.16%,业绩低于我们预期。

    《三战》流水回落致营收下滑,新品推广致利润进一步承压。2023Q3 公司营收同环比下滑,我们认为主要系重点老游《三国志·战略版》海内外流水回落,而新游尚未上线,2022 年及2023Q1/Q2/Q3《三国志·战略版》iOS 游戏畅销榜的中国大陆地区排名分别为5/7/8/10 名,中国台湾地区排名分别为16/27/26/34 名,中国香港地区排名分别为4/11/7/11名。费用端,2023Q3 公司推出AI 音乐社交产品,同时多款储备新游将于2023Q4 上线,致2023Q3 销售费用同环比增加25.39%/7.34%,研发费用同环比增加26.03%/5.93%,对应销售费用率4.39%(yoy+2.29pct,qoq+1.50pct),研发费用率7.25%(yoy+3.79pct,qoq+2.41pct)。

    多款新游蓄势待发,将贡献2024 年业绩增量。公司IP 运营业务方面,新游《大航海时代:海上霸主》授权腾讯发行,有望于2023 年底上线;游戏运营业务方面,策略卡牌《潮灵王国:起源》、武侠RPG《活侠传》(Steam 平台)、3D 动作竞技《星之翼》、放置卡牌《零域幻想》(小程序游戏)均有望于年内上线。我们看好公司新产品周期于2023Q4 逐步开启,助力公司游戏及IP 运营业务于2024 年开启业绩修复。

    社交产品矩阵持续丰富,AI 布局逐步落地。公司AI 音乐社交产品“给麦”已于2023 年9 月上线各应用商店开放测试,其“AI 歌声进化”玩法通过AI 识别并抓取用户音色,通过AI 模型算法训练生成独属于用户的声音要素,然后用于演唱用户希望尝试的歌曲,后续应用内还将推出AI 歌手/主播功能,满足用户“千人千音”的社交需求,持续关注“给麦”推广及商业化情况。我们看好公司基于已有的游戏社交业务,卡位AI 社交推出各类玩法、产品,并逐步实现商业化,形成业绩新增长极。

    盈利预测与投资评级:考虑到存量产品流水回落,以及新产品上线致销售、研发费用增加,我们下调此前盈利预测,预计公司2023-2025 年EPS分别为0.42/0.52/0.61 元(前为0.57/0.72/0.80 元),对应当前股价PE 分别为30/24/20 倍。我们看好公司开启新游周期修复业绩,卡位AI 社交赛道丰富产品矩阵,贡献业绩弹性,维持“买入”评级。

    风险提示:游戏及社交业务发展不及预期,存量游戏流水超预期下滑,行业竞争加剧,行业监管风险。