藏格矿业(000408):Q3钾肥出货大增 钾锂价格下挫影响归母利润

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:覃晶晶 日期:2023-10-23

  公司发布2023 年度三季报

      2023 年前三季度公司营业收入41.89 亿元,同比减少26.7%;归母净利润29.69 亿元,同比减少28.74%。其中2023 年Q3 营业收入13.93亿元,同比减少36.77%、环比减少2.1%;归母净利润9.42 亿元,同比减少46.7%、环比减少14.8%。

      2023 年Q3 氯化钾出货大增,钾锂出货价格下挫影响单位毛利,铜矿投资收益可观。

      氯化钾:(1)产销方面,2023 年前三季度公司实现氯化钾产量76.6万吨、同比减少5.3%,销量99.6 万吨,同比增加60.8%。其中2023年Q3 氯化钾产量23.6 万吨、同比减少32.5%、环比减少29.8%,销量40.6 万吨、同比增加224.1%、环比增加90.3%。(2)售价成本方面,2023 年Q3 氯化钾含税均价2030 元/吨,平均成本1071 元/吨,平均毛利725.5 元/吨。(3)截至2023 年Q3,公司氯化钾库存降至4.7 万吨。

      碳酸锂:(1)产销方面,2023 年前三季度公司实现碳酸锂产量8222吨、同比增长1.8%,销量7760.5 吨,同比减少10.8%。其中2023年Q3 碳酸锂产量3715 吨、同比增加12.4%、环比增加36.4%,销量2896 吨、同比减少25.6%、环比减少33.1%。(2)售价成本方面,2023年Q3 碳酸锂销含税价22.3 万元/吨,平均成本3.4 万元/吨(较上半年减少0.7 万元/吨),平均毛利16.2 万元/吨。(3)截至2023 年Q3,公司碳酸锂库存增加至967 吨。

      铜矿:2023 年前三季度公司确认对巨龙铜业的投资收益10.18 亿元,同比增长77.97%,其中Q3 确认投资收益4.33 亿元,同比增长90.75%。随着驱龙铜矿一期产能爬坡,2023 年巨龙铜业计划生产销售铜精矿15.36 万吨,全年投资收益有望持续高增。

      投资建议:

      预计2023-2025 年营业收入分别为54.95、63.07、82.98 亿元,预计净利润39.72、42.63、57.25 亿元,对应EPS 分别为2.51、2.7、3.62元/股,目前股价对应PE 为8.3、7.8、5.8 倍。维持“增持-A”评级,6 个月目标价维持30.12 元/股。

      风险提示:需求不及预期,锂价大幅波动,项目进度不及预期,收购事项进展不及预期。