建投能源(000600):高基数效应 3Q23利润同环比下滑
3Q23 归母净利同比-59%,维持盈利预测
建投能源发布三季报,1-3Q23 实现营收132.69 亿元(同比-4.1%),归母净利2.27 亿元(同比-21%),扣非净利9894 万元(同比-55%)。其中3Q23实现营收43.30 亿元(同比-13%,环比+21%),归母净利1.42 亿元(同比-59%,环比-37%)。维持盈利预测,我们预计公司23-25 年归母净利润3.21/4.79/7.59 亿元,BPS 5.59/5.77/6.05 元。参考可比23 年PB 均值1.1x(Wind 一致预期),给予公司23 年1.1x 目标PB,目标价6.15 元(前值6.71 元基于1.2x 23E PB),维持“增持”评级。
3Q23 发电量增长提速,毛利率环比持平
河北省电力需求恢复,公司1-3Q23 发电量同比+5%,其中3Q23 同比+9%,好于2Q23(同比+8%)和1Q23(同比-2%)。公司1-3Q23 平均上网结算电价同比-7%,我们测算3Q23 上网电价同比-20%、环比+1%,主要是去年同期高基数效应(22 年7-8 月迎峰度夏省间电力交易产生的高电价),3Q23电价为正常水平。公司3Q23 毛利率同比-8pct、环比持平,主要受到电价和煤价同比下降的双重影响。
加大新能源开发力度,碳资产业务快速成长
2023 年上半年,公司加大新能源开发力度,采取“煤电+新能源”、“热力+新能源”协同开发路径,截至1H23 已投产新能源装机31 万千瓦,新增备案容量72 万千瓦,备案、在建及待开工项目容量增至177 万千瓦。控股孙公司建投融碳持续完善碳核证及金融服务平台功能,持续开展碳配额交易、国际减排项目开发交易和碳资产金融业务,促进公司碳减排工作,2023 年上半年,公司取得碳配额交易净收入5,191 万元。
参考可比估值小幅下调目标价,维持增持评级
煤电行业基本面筑底回升,公司23 年业绩有望改善,23-25 年业绩弹性充足。可比公司23 年PB 均值1.1x(Wind 一致预期),公司当前股价对应23年0.98xPB。给予公司23 年1.1xPB,目标价6.15 元/股。维持增持评级。
风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。