福耀玻璃(600660)2023Q3季报点评:成本下降 毛利率表现超预期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里/杨惠冰 日期:2023-10-17

  公告要点:公司前三季度累计实现营业收入238.26 亿元,同比+16.56%,归母净利润41.26 亿元,同比+5.77%,扣非后归母净利润40.62 亿元,同比+6.48%;对应2023Q3 单季度营业收入87.95 亿元,同环比+16.70%/+10.22%,归母净利润12.90 亿元,同环比-15.09%/-32.89%;扣非后归母净利润12.69 亿元,同环比-15.65%/-33.72%,Q3 公司业绩靓丽。

      成本下探&规模上量,Q3 毛利率超我们预期;汇兑损失拖累盈利。行业来看,2023Q3 国内汽车产量783.9 万辆,同环比分别+4.21%/+11.57%,行业产量提升带动公司整体营收规模增长,海外欧洲市场OEM 客户突破顺利,整体产能利用率进一步提升。Q3 毛利率实现36.31%,同环比分别+1.39/+1.34pct,涨幅超我们预期,除规模效应外,主要系纯碱以及天然气等原料成本进一步下探。费用率维度,Q3 销管研费用率分别4.67%/7.13%/4.09%,分别同比+0.08/-0.16/-0.33pct,分别环比+0.43/-0.35/-0.01pct,费用支出情况基本保持稳定。此外,Q3 汇兑损失2.64 亿元,同环比大幅下滑,主要系Q3 人民币兑美元汇率保持基本稳定,但欧元/卢布等相对人民币贬值较多,公司欧洲业务占比较高,产生汇兑损失;Q3 剔除汇兑亏损以及非经影响后,实现归母净利润15.33 亿元,同环比分别+61.37%/28.13%,剔除汇兑损益后的归母净利润与营收的比率为17.44%,同环比分别+4.83/+2.44pct,创2021 年以来新高,业绩兑现超我们预期。

      展望未来:长期来看,1)公司积极拓展“一片玻璃”边界,整合车身多产品,单车ASP 持续提升:公司加强对玻璃智能、集成趋势的研究,持续推进铝饰件业务,提升单车配套价值量;2)全球份额保持提升趋势,福耀有望以高质量&高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额。短期来看,2023 年海运费用有望持续下行,能源成本以及纯碱价格下降可期,公司毛利率有望环比不断改善,盈利能力保持持续向上趋势。

      盈利预测与投资评级:我们维持公司2023~2025 年归母净利润预期58.10/61.11/72.84 亿元,对应EPS 分别为2.23/2.34/2.79 元,对应PE 为17/17/14 倍,维持福耀玻璃“买入”评级。

      风险提示:能源价格波动超预期;乘用车行业价格战超预期。