福耀玻璃(600660):2023Q3业绩超预期 盈利能力环比提升

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/陆乾隆 日期:2023-10-17

  10月16日晚公司发布2023年三季报,分别实现营收、归母、扣非归母87.95、12.90、12.69 亿元;同比分别+16.7%、-15.1%、-15.7%,环比分别+10.2%、-32.9%、-33.7%;毛利率36.31%,同比+1.38pct,环比+1.34pct;净利率14.68%,同比-5.56pct;环比-9.40pct。剔除汇兑损益归母15.33 亿元,同比+61.2%,环比+28.1%;剔除汇兑损益净利率17.43%,同比+4.81pct,环比+2.43pct,经营性盈利大超预期。

      公司营收同比大幅跑赢行业。2023Q3,我国乘用车销售685.99 万辆,同比+3.45%,环比+11.91%,公司营收同、环比分别+16.7%、+10.2%,同比大幅跑赢行业,主要系公司产品ASP 以及市占率的提升。

      原材料成本持续优化。考虑公司约一个季度的原材料库存周期,2023Q2,纯碱价格指数从季度初的1591 下降至季度末的1369,二季度纯碱价格的下降优化了公司三季度成本。2023Q3,纯碱价格指数仍然维持在1350 左右的低位水平,因此我们预计四季度公司成本端仍会有较好表现。

      投资建议:公司高附加值产品占比不断提升,全球市占率稳步提升,行业龙头地位凸显,我们预计四季度我国汽车销量将保持较好态势,原材料成本仍将保持低位,2023、2024、2025 年公司盈利分别为57.53 亿、60.11、70.59 亿元,分别对应17.7、16.9、14.4 X PE,强烈推荐!

      风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期。