分众传媒(002027):分众 每次产业变革的“卖铲人”

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:顾佳/谢笑妍/徐帅 日期:2023-10-12

  我们判断AI 革命吹响广告投放变奏号角,公司或成为AI 时代“卖铲人”,2023/2024/2025 年对应20.6/17.5/15.5 倍估值,低于行业平均水平,维持 “强烈推荐”投资评级。

      生活圈媒体龙头,业绩韧性行业领先。公司是国内最大生活圈媒体网络,日用消费品基本盘稳健。从收入端来看,2019-2021 年来自日用消费品行业的收入呈现增长趋势, 公司3 年日用消费品营业收入分别为41.97/44.98/63.31/亿元,CAGR 为14.7%,2021 年同比增幅达40.8%,类别营收增长强劲。

      呈移动互联和新消费之风,公司业绩大幅增长。技术革新实现智能手机普及,手机网民数量持续增长,网民上网习惯从电脑向手机端实现转移,移动互联网催生了更大的广告投放需求。各类移动端应用及新兴/转型消费品牌涌现,相比传统广告主,以Boss 直聘、妙可蓝多等公司愿意付出高于行业平均的销售费用来打造用户及品牌心智。作为封闭空间的被动式媒体,梯媒具有优秀的品牌推广效应,众多互联网公司成为分众传媒客户,众多新兴/战略转型的消费品牌也通过霸屏分众成功渗透用户心智。

      AI 浪潮下静待应用井喷,“卖铲人”模式或成分众第二增长曲线。AI 浪潮渗透至各个细分赛道,静待各类应用实现商业化落地。各公司通过将AI 与原来应用相结合,提升自身产品的服务能力,如微软的Microsoft 365Copilot 等。轻量级应用主要覆盖聊天陪伴与图像领域、影视、电商等领域。

      我们认为,AI 赋能产业发展已成为主流趋势。此外,AI 在消费、聊天、办公、金融、交通等多个行业都持续渗透中。未来各细分行业应用的商业化落地也将持续加剧AI 应用市场的竞争程度。公司作为电梯广告龙头独具品牌优势,规模布局点位丰富。前AI 时代快消品独霸广告市场,AI 革命吹响广告投放变奏号角,公司或成为AI 时代“卖铲人”。若AIGC 产品占领梯媒空间,有望先入为主抢占用户心智。AI 大范围商业化有望增加潜在客群储备,拓宽客源丰富客户行业。

      维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司刊例价提升落地,且需求显著回暖,预估2023/2024/2025 年分别实现归母净利润50.9/60.0/67.6 亿元,对应20.6/17.5/15.5 倍估值,低于行业平均水平,维持 “强烈推荐”投资评级。

      风险提示:海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险