中航高科(600862):Q3归母净利润+50.12% 预计Q4净利润同比+58.30%

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张宝涵/马卓群 日期:2023-10-10

  事件:10 月9 日,公司发布2023 年前三季度业绩快报,实现收入(36.18 亿元,+7.56%),归母净利润(8.44 亿元,+25.74%)。

      前三季度业绩稳步增长,单三季度增速显著

      2023 年前三季度,公司坚持聚焦主业,优化产品结构,有效资源配置,生产经营质量和效率稳步提升。其中,

      1)新材料业务中,

      ①航空复材业务受益于成本管控及管理提升带动综合毛利率同比提升,牵引经营业绩实现稳步增长;

      ②京航生物于2023 年7 月14 日完成工商变更后,不再纳入公司合并报表,随着亏损资产出表,公司盈利端改善显现。

      2)装备业务受益于业务结构改善综合毛利贡献提高,叠加冗余人员减少人工成本下降,实现同比减亏。

      分季度来看, Q1-Q3 公司分别实现营收

      12.52(+8.36%)/11.60(+1.47%)/12.06(+13.25%)亿元,实现归母净利润3.34(+14.91%)/2.17(+17.45%)/2.93(+50.12%)亿元,单三季度增速显著提升,预计主要系主营业务航空复材由于交付提速及成本管控成效凸显带动整体业绩快速增长。“十四五”期间航空领域重点型号加速放量,叠加新机型复材占比提升显著,公司产品预浸料位于复材制备关键环节且占据主导地位,新材料业务有望核心受益并保持稳健增长。

      据2022 年年报,公司2023 年全年经营工作目标为实现营业收入49 亿元(+10.21%),利润总额11.76 亿元(+31.54%)。2023 年前三季度,公司收入端已完成全年经营目标的73.84%,利润总额完成工作目标84.39%。为顺利完成年报业绩指引,Q4 需实现收入12.82 亿元(+18.48%),需完成利润总额1.84 亿元(+76.56%),按照所得税15%计算,Q4 需实现净利润1.56 亿元,同比增速可达58.30%,有望延续加速增长态势,符合此前我们半年报点评中公司下半年有望开启高速增长的观点。此外,2023 年航空新材料业务计划实现利润总额12.96 亿元(+35.71%),23H1 已完成全年目标的52.01%,下半年仍需实现利润总额6.22 亿元(+71.35%),按照所得税15%计算,下半年新材料业务需完成净利润5.29 亿元(+104.13%),23H2 新材料业务增速有望显著提升。2023 年公司将继续坚持以航空新材料和高端装备为主业,我们认为,随着公司不断强化航空新材料产业优势,优化高端装备产业结构,全年业绩有望保持稳步增长,盈利能力有望实现较大提升。

      子公司航空复材处于航空复合材料产业链中游预浸料的关键环节,并占据主导位置,依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建了深厚的壁垒,其2018-2022 年利润复合增速为40.39%。目前以J-20、Z-20、Y-20 等为代表的新机型逐步量产,其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高,势必带动对复合材料需求量的提升,且新机型的附加值较高,因此预计未来2-3 年随着新机型量产交付,复合材料需求及价值量将有较大提升,成长性突出。

      投资建议:公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位,直接受益于以20 为代表的新机型放量,成长性突出,且控股股东航空工业作为国有投资改革试点,关注后续变化。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.4、13.8 及17.2 亿元,给予23 年40 倍pe,对应6 个月目标价30,维持“买入-A”评级。

      风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。