联创电子(002036)23H1业绩点评:车载光学持续放量 有望带动公司盈利优化

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王芳/张琼 日期:2023-10-09

  事件:公司发布23 年中报:1)23H1:营收42 亿元,yoy-13.8%,归母-2.79 亿元,yoy-370%,扣非归母-3.0 亿元,yoy-540%,归母和扣非归母均接近预告下限。2)23Q2:

      营收22.4 亿元,yoy-21.8%,qoq+14.5%,归母-1.02 亿元,yoy-261%,qoq+42.5%,扣非归母-1.15 亿元,yoy-421%,qoq+37.9%。

      23H1 营收盈利均承压,23Q2 盈利环比改善。23H1 公司光学/触控显示/终端制造业务分别实现营收11.4/12.7/13.1 亿元,yoy-24.7%/-40.0%/+83.3%,其中,光学业务同比下滑主要受高清广角和手机镜头需求疲软以及蔚来23H1 销量不及预期影响。盈利能力来看, 23H1 公司毛利率8.91% , yoy-2.15pct , 主因光学/ 触显业务毛利率yoy-2.56pct/-2.93pct,23Q2 公司盈利能力略有改善,毛利率环比提升1.15pct 至9.45%,研发费用率4.3%,qoq-4.6pct。

      23H2 车载光学有望实现高增,带动公司盈利优化。公司为ADAS 镜头/模组领先厂商,与蔚来、T 客户、比亚迪、Mobileye、英伟达、海外Tier1 等紧密合作,核心客户蔚来7 月销量创历史新高,23H2 合肥工厂投产爬坡也将为车载光学放量增长提供有效保障。

      此外,为缩短北美客户交付周期,公司计划于墨西哥建厂,产能配套叠加良率优势,公司有望在T 客户拿下更多份额,同时还可利用海外资源优势挖掘北美潜在客户。车载光学毛利率较高,业务持续放量有望带动公司盈利优化。

      手机玻塑镜头有望带来新增长,传统业务转型持续推进。公司手机光学有望受益玻塑镜头升级趋势,且公司持续推动传统业务转型,手机光学拓展VRAR 及机器视觉应用,传统触控则向车载屏等转型。车载光学领域除摄像头外,氛围灯、激光雷达、AR-HUD等业务也将持续贡献增长。

      投资建议:考虑到传统触显业务、手机模组业务承压,我们下调此前盈利预测,预计2023-25 年公司归母净利润-0.3/2.3/4.3 亿元(2023-24 年对应前值为5.0/9.0 亿元),对应2024-25 年PE 为45/24 倍,维持“买入”评级。

      风险提示事件:汽车智能化升级不及预期,终端需求不及预期,产能建设不及预期,研报使用的信息更新不及时风险。