社会服务行业：出游限制“松绑” 旅游市场显著升温

　　事件：2022 年8 月，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，顺应我国将全面进入大众旅游时代的机遇，《规划》发出了“加快旅游强国建设”的号召，从坚持创新驱动发展、优化旅游空间布局、构建科学保护利用体系、完善旅游产品供给体系、拓展大众旅游消费体系等角度推动旅游业未来发展。《规划》系我国旅游业受新冠疫情影响处于低谷时出台，反映了疫情对旅游业影响的临时性，彰显了中央对旅游业长期向好发展的信心。2023 年以来，新冠病毒致病力减弱以及我国调整优化疫情防控政策，对于提振消费者旅游信心发挥重要作用。其中，中央出台的有关支持消费的政策，有利于针对包括旅游消费在内的消费市场复苏发挥刺激效应：2023 年7 月，国务院办公厅转发的《关于恢复和扩大消费的措施》关于丰富文旅消费，提出了促进假日消费、加强区域旅游品牌和服务整合、健全旅游基础设施、推动夜间文旅消费规范创新发展、建设新型文旅消费集聚区等举措。9 月《中共中央国务院关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》针对推进文化旅游体育消费持续提质扩容，提出了开展全域旅游示范区创建、推动主题公园规范发展、提升乡村旅游品质、支持邮轮等消费大众化发展、建立现代体育产业体系等内容。

    　　2023 年上半年，旅行社接待人次迅猛增长。2020 年新冠疫情以来，受疫情及其防控政策影响，我国旅行社组织国内旅游人次从2019 年17666.29 万人次降至2022 年3922.01 万人次，年均下降39.45%，旅行社整体面临生存竞争压力。然而旅行社数量在疫情期间持续增长，2022年末数量（45162 家）同比增长6.43%，较2019 年末（38943 家）增长15.97%，系旅行社准入门槛偏低及旅游经济韧性支撑等。从2023 年全国旅行社经营数据看，23Q1/23Q2 旅行社接待国内旅游人次当季同比分别增长261.70%/443.31%，分别恢复至2019 年同期的79.49%/94.56%，由此可见近期全国旅行社整体业务状况明显改善。另外，在线旅游预订模式在工作效率、吸引潜在客源等方面具有显著优势，客观上有望倒逼传统线下旅行社服务模式的数字化转型发展。天目湖公司的旅行社业务23H1 收入1.01 亿元，同比增长515.03%，较19H1 增长37.92%。

    　　2023 年上半年酒店复苏良好，但还未恢复到2019 年水平。疫情三年期间，星级饭店营收随疫情形势变化（2020 年疫情局部暴发且疫苗紧急研发，形势较严峻；2021 年疫情边际缓和；2022 年疫情多点暴发，形势趋于严峻）而呈现波动。2023Q1/Q2，受益于新冠疫情减弱和旅游出行限制政策放宽，星级饭店营收分别当季同比增长40.75%/ 65.01%，扭转了2021 年第三季度以来的当季营收同比负增长态势。根据申万三级行业分类，酒店板块中包含锦江酒店、首旅酒店、金陵饭店、君亭酒店、华天酒店等公司。2023 年中报数据显示，酒店板块在23H1 总体实现营收121.07 亿元，同比增长140.26%，恢复到2019 年同期的95.53%；实现归母净利润7.30 亿元，同比扭亏为盈，恢复到2019 年同期的84.39%。

    　　受入住率尚未完全恢复及部分直营店经营尚未恢复的影响，2023H1 酒店经营数据和2019 年同期还存在一定差距。

    　　A 级景区数量持续增长，2023 年上半年经营明显改善。近年来全国A级景区数量持续增长，从2018 年的1.19 万个增至2022 年的1.49 万个，净增近3000 个，反映出全国旅游资源数量和质量整体提升。但受新冠疫情影响，2022 年A 级景区共计接待26.3 亿人次、实现旅游收入1818.5亿元，同比分别下降25.71%/18.38%，较2019 年分别下降59.38%/64.10%。根据申万三级行业分类，自然景区中包含长白山、天目湖、张家界、九华旅游、丽江股份等12 家上市公司。2023 年中报数据显示，自然景区板块在23H1 总体实现营收37.30 亿元，同比增长333.94%，恢复到2019 年同期的110.06%；实现归母净利润7.53 亿元，同比扭亏为盈，恢复到2019 年同期的153.81%；收入端及利润端均已超越2019年同期，主要得益于客流复苏及经营杠杆高，疫后头部自然景区吸引力较强，尤其表现在异地长距离出行上。

    　　投资建议：今年节假日集中出游特征更趋显著，各类旅游产品受关注度高，避暑、研学、康养等旅行需求有望成为暑期旅游市场增长的重要支撑。此外，各类演艺演出活动的举办也显著带动演出票房之外的交通、住宿、餐饮等综合消费。重点看好业绩兑现能力强，受假期出行催化的景区演艺行业相关公司：头部酒店集团凭借强大的品牌力和组织管理能力加速扩张，进一步提升市场份额，关注行业上行周期受益标的锦江酒店、首旅酒店；平民消费崛起，传统景区通过内容创新、直播引流、文创产品等方式探寻成长新机遇，相关标的包括峨眉山A、九华旅游、曲江文旅、黄山旅游、宋城演艺、天目湖、中青旅、长白山等。出入境旅游供给加速修复，下半年出入境游复苏有望提速，可关注出境游龙头众信旅游。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，居民收入及消费意愿恢复不及预期。