石油化工9月动态报告：油价重心抬升 看好成长型周期标的

　　9月油价重心 持续抬升 供给端，9 月5 日沙特宣布将自7 月开始的100 万桶/日的自愿额外减产石油措施延长至2023 年年底；俄罗斯宣布将自9 月开始的自愿削减30 万桶/日石油出口量延长至2023 年年底。需求端，一方面，9 月20 日美联储FOMC 会议决定再次暂停加息，联邦基金利率维持5.25%-5.50%不变，美联储主席鲍威尔表示美联储准备在适当的情况下进一步加息。高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。另一方面，9 月21 日俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，以稳定国内市场。此举有利于提振裂解价差，炼厂开工率有望维持高位，短期或支撑油价高位运行。库存端，截至9 月22 日当周， 美国商业原油库存量4.16 亿桶， 环比下降217 万桶。整体来看，OPEC+积极缩减供应、俄罗斯汽油和柴油出口禁令将继续给予油价支撑，但高利率环境下海外经济衰退担忧仍将压制油价上行空间，Brent 原油价格运行区间参考85-95 美元/桶。截至9 月27 日，Brent 和WTI 原油9 月均价分别为92.30、89.02 美元/桶，环比涨幅分别为8.45%、9.51%。

    　　1-8 月我国原油需求显著回升，同比增长11.0% 1-8 月，我国加工原油4.91 亿吨，同比增长11.9%；原油产量1.40 亿吨，同比增长2.1%； 原油进口3.79 亿吨，同比增长14.6%； 原油表观消费量5.17 亿吨， 同比增长11.0%； 对外依存度73.0%，维持高位。

    　　1-8 月我国天然气需求稳步回升，同比增长7.3% 1-8 月，我国天然气表观消费量2562 亿方，同比增长7.3%；产量1521 亿方，同比增长5.9%；进口天然气1080 亿方，同比增长9.4%； 对外依存度40.6%，窄幅回升。

    　　1-8 月我国成品油需求大幅增长，同比增长17.9% 1-8 月，我国成品油产量2.83 亿吨，同比增加22.3%； 成品油出口2826 万吨，同比增加72.8%。其中，国际柴油资源供应趋紧，8 月份柴油出口利润保持在年内高位水平运行，进一步提升炼厂出口积极性。成品油表观消费量2.55 亿吨，同比增长17.9%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增长9.0%、58.3%、19.9%。

    　　投资建议 年初至今，石油化工行业收益率8.1%，表现优于整个市场，较沪深300 指数高12.5 个百分点；排在109 个二级子行业的第29 位。截至9 月27 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为30.0x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）等。

    　　风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。