商贸零售行业周报：社零稳步回升 网络购物带动消费增长

　　核心观点

    　　消费品零售稳步恢复，可选消费增速回暖。在促消费政策持续发力等因素作用下，8 月社会消费品零售总额37933 亿元，同比增长4.6%，增速比7 月加快2.1pct。其中，餐饮消费增长较快，在居民暑期出行和就餐活动增多等因素带动下，8 月份餐饮收入同比增长12.4%。限额以上企业商品零售总额13336 亿元，同比增长2.5%，其中，化妆品、通讯器材、金银珠宝等可选消费品类涨幅居前，分别上涨9.7%、8.5%、7.2%；但家电、文化办公、建筑装潢材料等耐用品均仍呈负增长态势。

    　　网络购物持续带动消费增长。1-8 月，全国网上零售额95387 亿元，同比增长12.1%。其中，实物商品网上零售额79821 亿元，增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%。在实物商品网上零售额中，与居民生活密切相关的吃类、穿类和用类的商品零售同比分别增长8.4%、10.9%和9.2%。

    　　行情回顾

    　　本周，沪深300 环比下跌0.83%；商贸零售板块整体下跌0.24%，涨跌幅在申万Ⅰ级31 个行业中排第13 位。Ⅱ级子行业中商贸零售中一般零售板块涨幅位列首位(+1.34%)。

    　　投资建议

    　　首次覆盖商贸零售行业，给予“增持”评级。

    　　随着国内消费需求理性复苏，线上消费持续向好，必选消费延续修复节奏，可选消费增速回暖，预计商品零售将稳步恢复，表现预期将优于同期基准指数，所以给予“增持”评级。建议关注：1）受益于消费者理性购物、跨境业务快速拓展的性价比电商和海外布局良好的连锁企业：拼多多、名创优品；2）核心业务有所回暖，国际业务延续增长的传统电商平台的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会3）受益“颜值经济”的化妆品板块：福瑞达、珀莱雅；4）关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

    　　风险提示

    　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。