白酒中秋系列调研反馈四:安徽白酒市场调研反馈:进度整体较快 宴席持续景气

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:沈昊/欧阳予/田晨曦/刘旭德/董广阳 日期:2023-09-28

  前言:本篇报告继前期浙江、江苏、四川之后,对安徽市场做以下反馈:

      徽酒概览:产销大省,升级扩容趋势延续,区域龙头加速集中。安徽省饮酒氛围浓郁,为白酒产销大省,22 年全省白酒产量约26.55 万吨,居全国第五。地处华东,经济增长动能较强,22 年GDP 达4.50 万亿,位于全国第十。经济发展带动消费升级,叠加区域龙头引领,省内白酒主流价格带逐步上移至200-300 元,中档酒升级更为明显,省内酒企竞争加剧,集中度加速提升。结合渠道反馈,安徽白酒市场特征如下:

      消费升级演绎,市场持续扩容。经测算徽酒市场容量自2015 年200 亿元提升至22 年380 亿元,CAGR 约为10%。当前省内高新技术产业蓬勃发展,经济增长动能较强,有力支撑居民消费升级,各酒企亦积极向上产品布局,主流价格带持续升级,预计2025 年徽酒市场扩容至500亿。

      竞争壁垒深厚,省酒加速集中。省内价格带格局分明,高端茅五为主,次高端竞争激烈,古井、迎驾持续升级抢占次高端份额,中低档酒以区域酒企为主。安徽市场渠道壁垒较高,呈现“一超双强”格局,当前体量大、品牌优、渠道把控力强的头部酒企持续下沉对中小酒企降维打击,省内低端产能逐步出清,份额向头部酒企集中。

      中低档产品以低度为主,浓香占据香型主流。省内次高端及以上白酒以高度为主,300 元以下多低度,且多布局餐饮渠道及流通自饮。消费者多偏好浓香型白酒,近年白酒品类呈多元化、特色化发展。

      中秋动态:终端备货积极,厂商加码宴席,用酒需求多元,临近节前动销有望集中增长。双节走亲访友伴手礼、宴席、聚饮等需求多元,省内外酒企亦积极规划,并加大活动激励。结合渠道调研,具体反馈如下:

      省内品牌:回款进度普遍较好,渠道加速扁平化,并加码 C 端投放。一是大众宴席持续景气,主流酒企加码宴席投放。双节宴席预定同比高增,古井持续拉升宴席价格带,古16 维持高增,口子窖、迎驾亦出台买赠、反向激励等政策支持,金种子馥合香持续培育,宴席或为其中秋核心增长点。二是回款、批价、库存等表现相对较优,终端备货意愿环比提振。区域酒企整体批价、库存表现较稳、回款进度较快,古井、迎驾节前有望完成全年回款,口子新品兼系列铺货基本完成,库存虽有增加,但出货好于去年。三是渠道改革加速扁平化,费用向C 端倾斜。各酒企持续深化渠道改革,提升掌控力,费投结构优化,协助终端动销。

      省外品牌:高端酒茅五占绝对优势,次高端短期承压,分化明显。安徽高端酒格局稳健,茅台、五粮液需求相对刚性,周转流速仍快。其余千元产品国窖、青花郎、君品习酒表现相对较弱。次高端需求阶段性承压,省外品牌分化明显,剑南春受益宴席景气,维持较高周转,动销反馈较好,汾酒品牌势能加速释放,强监管叠加高效费用投放,青花系列动销氛围较好,洋河短期承压,次高端市占率有所下降,中秋国庆加码政策投放,以协助渠道消化库存为主。

      投资建议:期待中秋国庆旺季表现,优选确定性龙头。当前旺季双节回款加速启动,酒企促回款、拉动销动作密集,旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。

      首选业绩确定性与景气度兼具的茅台(业绩确定性强,经营治理全面提升),汾酒(营销体系已回正轨,业绩及基本面依然强势),老窖(管理层和团队最市场化,业绩弹性仍足);

      其次推荐五粮液、洋河,均具备较强的基本面和较高性价比的估值,建议加大关注;

      持续推荐今世缘、古井等区域龙头,经营稳健业绩确定性强。

      风险提示:终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、旺季表现不及预期等。