科技行业调研：智能手机和新能源车行业趋势平稳 半导体行业基本面触底在即

　　近期，我们密集沟通或调研了多家科技硬件行业公司，主要涉及半导体、新能源车、智能手机的产业链厂商。近期交流的公司包括中芯国际、华虹半导体、韦尔股份、闻泰科技、新洁能、华润微、零跑汽车、亿咖通等。

    　　与7 月份的集中调研相比，虽然行业整体趋势上变化不大，但是我们依然看到以下几点差异。第一，华为Mate 60 系列需求值得关注，可能成为行业增量。第二，尽管新能源车行业在8 月出现不少车企降价行为，但是预计不会蔓延成类似今年年初的普遍降价。第三，半导体行业的调价在三、四季度有望维持稳定，价格进一步下探的可能性较小。

    　　在手机供应链板块中，我们看到供应链对于今年智能手机行业出货量展望保持稳定。这与我们今年几次密集调研了解到的趋势基本一致。我们认为手机品牌在今年年底之前“冲量”的意愿会保持稳定，因此行业出货量大幅上行的可能性较小。同时，由于手机品牌订单普遍谨慎保守，因此会出现部分机型因为需求较好而加单的情况，所以行业基本面下行风险小，有小部分上行空间。

    　　根据调研，大家对于华为Mate 60 系列具有一定期待，但是认为需要观察持续的需求。华为Mate 60 系列有望为智能手机行业，尤其中国高端智能手机行业提供增量。而苹果新一代iPhone 15系列在预期调整后，整体需求具有上行空间。

    　　在新能源车板块中，尽管8 月份有不少车企存在降价行为，但是降价动作暂时没有在9 月进一步蔓延。从新势力来看，中国新能源车下半年需求依然明显季节性地好于上半年需求。因此，从各家车企自身毛利率考虑，进一步降价的可能性较小。

    　　我们维持对于今年中国新能源乘用车848 万辆的销量预测，渗透率加速上扬依然是最大推动力。这大体符合行业玩家对于今年行业的基本判断。由于今年车型布局基本完毕，各家新能源车车企的相对强势车型基本有望在今年年底维持销量趋势。

    　　半导体板块的基本面触底在即。从晶圆代工这个环节来看，三季度确实存在价格下调。但是，经过价格调整后，四季度晶圆代工价格进一步下行的空间较小。因此，我们认为，从收入增速看，今年一、二季度是行业底部位置；从价格和毛利率看，行业在今年三、四季度也会触底并企稳。

    　　展望明年，半导体行业下游需求拉货动能依然决定了行业触底之后上行的速度和程度。根据调研，当前行业玩家对于消费需求回暖持有相对谨慎的预期，今年下半年的趋势有可能会延续到明年上半年，即边际改善的需求是相对平缓的。

    　　从功率半导体行业调研结果来看，产能扩张节奏有所控制，新产品具有新规格、新成本、高性能，有望推动行业增长。首先，功率半导体大体趋势与我们了解到的半导体行业大趋势类似，即收入增速可能在今年二季度已经触底，而价格/毛利率有望在今年三、四季度触底。

    　　其次，经过了过去两年产能的快速扩张，我们看到各家厂商在产能端扩张节奏是放缓的。同时，不同的功率器件厂商在过去两年也都不同程度地将自身强势产品的规模进行扩大。因此，这些中国功率厂商对于进入新的、竞争比较充分的子行业，例如光伏、主驱等IGBT 单管或模块，会采取更加谨慎的战略，但是，它们会集中力量提升在海外龙头占据的高端（高压、大电流、大功率）产品领域的份额。

    　　最后，各家厂商新推出的新一代产品，具备更高性能，但是同时具有当前行业较低的成本。这些厂商有望借助这些高端产品，帮助公司的基本面触底并抬头向上。

    　　投资建议：在大科技板块中，我们优先推荐半导体板块，其次推荐新能源车和智能手机产业链。在半导体行业中，我们首推华虹半导体（1347.HK），主要考虑其基本面三季度有望达到今年低点，并在四季度企稳，享受估值面触底初期的机会。在新能源车行业中， 我们优先推荐比亚迪（1211.HK/002594.CH），主要考虑其优于行业的基本面趋势，下行风险更小。

    　　在手机供应链中，我们优先推荐舜宇光学科技（2382.HK），主要考虑其手机摄像头业务的Beta 上行风险，以及新能源等非手机应用的长期增量空间。

    　　在功率半导体行业，我们优先推荐时代电气（3898.HK），主要考虑其IGBT 主驱产品价格更加坚挺、新能源业务占比提升空间较大、估值更加吸引人。

    　　投资风险：全球智能手机和新能源车行业需求不及预期；半导体行业价格持续下行，库存消化速度慢于预期；行业竞争加剧拖累业绩表现。