计算机行业：AI办公商业化落地加速 多模态能力跃升

　　本报告导读：

    　　海外办公巨头陆续公布AI 功能定价及正式落地时间，多模态能力有明显提升，有望带来ARPU 和长期成长空间的提升。

    　　摘要：

    　　投资建议：海 外以微软、Adobe 为代表的办公软件巨头AI 商业化落地进展顺利，预计将在2023 年11 月起向各类客户全面提供AI 功能订阅服务，带来ARPU 和长期成长空间的提升，国产办公软件头部企业也在加速AI 功能迭代和上线。推荐国产办公软件龙头金山办公，受益标的包括万兴科技、福昕软件。

    　　Adobe FireFly 定价公布，会员价格同步上调。FireFly 是创意办公软件龙头Adobe 推出的一款图片及矢量文稿的生成式大模型，相较主要竞品，其拥有更高的生成质量、更好的合规服务、更丰富的生成功能、更优质的客户落地场景，有望激发起用户的持续付费意愿。F ireF ly采用积分制订阅规则，FireFly 付费订阅计划将于2023 年11 月1 日起正式启动，月费价格为4.99 美元，可获得100 积分，可进行100次标准分辨率图像的生成。同时从11 月1 日起，FireFly 功能将全面赋能各类Adobe 创意软件，因而在美洲、欧洲等特定地区的CreativeCloud 个人版订阅价格将上调10%，企业版订阅价格也将同步上调。

    　　FireFly 定价整体偏保守，未来有望推动ARPU实现更超预期的增长。

    　　目前FireF ly 独立付费订阅计划仅推出59.88 美元年费1 档， CreativeCloud 个人版订阅用户为F ireF ly 功能额外支出的年费价格也仅为24美元和60 美元2 档，相比之下Midjourney 的年费价格划分为4 档，年费价格为96-1152 美元。我们认为这反映了Firefly 目前的定价策略整体偏保守，其对用户生成式功能的使用次数采取了更稳妥的预估方案。根据Adobe 官方披露，在FireFly 正式推出后的6 个月中，用户已经生成了超过20 亿张图像，从实际表现来看用户对AI 功能的使用热情是高涨的。考虑到后续单次生成音视频、3D 模型、高分辨率图像等对积分的消耗会更高，目前的定价方案可能难以满足用户海量的AI 创作需求，Adobe 有可能会推出更多档位的付费计划，从而推动ARPU 实现超预期增长。

    　　微软Copilot 即将全面推广，多模态能力跃升。9 月26 日起，Copilot功能全面融入Windows 11 操作系统之中，可赋予Windows 11 及各类预装软件生成式AI 能力，其背后技术支撑是GPT 大模型正式新增了对语音及图像文件的支持，多模态能力实现跃升。11 月1 日起，Microsoft 365 Copilot 也将面向全部企业客户进入全面推广阶段，其每用户每月附加订阅价格为30 美元，相较现有Microsoft 365 商业版的ARPU 提升高达350%，有望显著提高公司长期成长空间。

    　　风险提示：AI 产品研发失败的风险、竞争格局恶化的风险