汽车及零部件行业华为汽车业务重大事项点评：华为智选拐点已现 23Q4问界、智界新车可期

　　2023 年9 月25 日，华为秋季新品发布会上，余承东预告智界S7、问界M9分别于11、12 月正式发布，一个智选模式、多个品牌的经营战略浮出水面，此外问界M7 发布后日均订单1.5k，超市场预期。我们认为华为智选在经历问界M5/M7 第一轮车型周期高开低走后，已在M7 改款上迎来拐点，其高性价比背后是产品定义、渠道运营、定价策略上的反思与调整，我们期待问界M9 和智界S7 的发售表现。维持对智选主机厂、相关供应链企业的推荐。

    　　事件概览：智界S7、问界M9 计划于11、12 月发售，智选品牌经营战略落地。

    　　2023 年9 月25 日，华为秋季新品发布会上，华为车BU 董事长余承东预告智界S7、问界M9 将分别于2023 年11、12 月正式发布，一个智选模式、多个品牌的经营战略浮出水面，此外M7 日均订单1.5k 台，截至发布会累计大定2w台，超市场预期。

    　　问界M9：魔方平台首款旗舰车型M9 继续预热，预计稳态月销5k 台左右。基于全新平台-魔方平台打造的豪华SUV 问界M9 计划12 月正式发售，搭载ADS2.0 高阶智驾、AI 大模型实现情感可视交互、投影大灯、AR-HUD、光场屏、HarmonyOS 4.0 系统等多种智能化配置，纯电+增程同时发售，竞品为理想L9（月销1w+台），继续享受华为手机热度，作为华为智选旗舰车型，市场关注度高，我们结合当前市场竞争环境，预计最终起售价会低于50 万元以下，对应稳态月销5k 台左右。

    　　智界S7：奇瑞华为首款车型，定位中大型轿车。根据工信部车型申报材料，智界S7 定位中大型轿车，对标特斯拉Model 3，长宽高分别为4971/1963/1474mm（Model 3：4720*1848*1442mm），轴距为2950mm（Model3：2875mm），提供单双电机两种配置，单电机总功率达215kw，将首搭HarmonyOS 4.0 系统。

    　　我们认为奇瑞作为曾经自主品牌多年第一，在产能布局、成本管控、工程能力上积累深厚，看好智界S7 销量表现。

    　　问界M7：改款超市场预期，车型周期拐点已现。2022 年，M5/M7 以超预期的推车效率、宣发声量证明智选模式跑通。但受限于老平台产品力、早期渠道运营效率、价格战等因素，10 月月销创高点1.2 万辆后回落。2023 年4 月M5 智驾版发售，尽管受限于智驾包1.8 万买断价格导致订单持续性不足，但亦让消费者感受到华为ADS 2.0 在城区NCA 位于第一梯队的产品体验。2023 年9 月，M7以六座改五座、降低智驾门槛，叠加华为手机宣发热度，快速成为爆款，我们预计稳态月销8k 台。我们认为投资人不应只看到M7 性价比层面的超预期，更应关注背后华为与赛力斯在产品定义（六座改五座）、渠道运营（类直营模式推行）、定价反思（智驾包收费权益调整）等方面，快速调整产品策略的体系能力，M7仅仅是智选车型周期反弹的第一枪，后续车型值得期待。

    　　风险因素：与华为的合作关系松动；新车型交付时间延后；新车型销量不达预期；芯片供应紧张影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。

    　　投资策略：根据我们在《汽车行业华为汽车业务专题报告—华为汽车朋友圈扩张，谁与破局者同行》（2023-03-08）报告中的判断，华为“智选朋友圈”正在拓展，赛力斯、江淮、奇瑞、北汽蓝谷将发挥差异化优势，帮助华为逐渐补齐车型矩阵、完善产能布局，我们认为华为将成为未来三年智能电动车行业最大变量，并在中长期建立百万级别的产品矩阵，此外华为旗下车型主打科技感和智能化，为上游供应链带来高ASP 订单，看好有业绩弹性的零部件企业、与华为深度合作的零部件企业的投资机会：

    　　整车企业：我们认为与华为深度合作的智选车企有望在车型周期上行的阶段迎来明显的投资窗口期，建议跟踪合作车型落地进度、车型产品力、进驻华为渠道情况，推荐赛力斯、江淮汽车，建议关注北汽蓝谷车型进展。

    　　零部件企业：（1）受益于智选车型放量，有业绩弹性的零部件企业：拓普集团（新能源热管理系统、后副车架等）、星宇股份（车灯）、文灿股份（前底板、后底板，三电壳体、副车架）、保隆科技（空悬系统）；（2）与华为签订合作协议，长期深度合作的零部件企业：华阳集团（AR-HUD）、德赛西威（智能驾驶）、均胜电子（座舱域控制器）等；建议关注：上声电子（汽车声学系统）、沪光股份（线束），上海沿浦（汽车座椅骨架）、瑞鹄模具（一体化车身结构件）。