有色金属行业点评：第二批稀土开采冶炼指标发布 增量符合预期

9 月25 日，工业和信息化部、自然资源部发布《关于下达2023 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》，2023 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12 万吨、11.5 万吨。其中，中国稀土集团的轻稀土开采、中重稀土开采、冶炼分离指标分别为26086 吨、5576 吨、29895 吨，北方稀土轻稀土开采、冶炼分离指标分别为85707 吨、78831 吨，厦门钨业中重稀土开采、冶炼分离指标分别为1474 吨、1707 吨，广东省稀土产业集团中重稀土开采、冶炼分离指标分别为1157 吨、4567 吨。

    轻稀土指标同增10.1%，北方稀土占比最大；中重稀土同比增长7.1%。2023 年第二批稀土开采、冶炼分离指标均较2022 年同增近10%，其中轻稀土开采指标111793 吨，同增10.1%，中重稀土开采指标8207 吨，同增7.1%，指标增长幅度整体符合预期。轻稀土开采方面，中国稀土集团开采指标同增29.8%，占指标总额的23.3%，占比增加3.5pcts。

    中重稀土开采方面，中国稀土集团开采指标占指标总额的67.9%，中国稀土集团、广东稀土集团和厦门钨业开采指标均同增7.1%左右。冶炼分离方面，中国稀土集团指标29895 吨，同增25.5%，配额占比为26%；中国稀土集团指标78831吨，配额占比68.5%。

    全年开采指标同增10%，预计供应小幅过剩。根据我们测算，预计23-25 年全球氧化镨钕需求分别为9.98 万吨、11.41 万吨、13.02 万吨，供给分别为10.29 万吨、11.65 万吨、13.20 万吨，分别供应过剩0.32 万吨、0.25 万吨、0.18 万吨。全球风力发电、新能源汽车、节能家电与电梯、高端消费品电子、机器人与工业自动化等领域对高性能永磁体需求逐步提升，预计到25 年全球总体高性能钕铁硼需求21.71 万吨，20-25 年CAGR 为25.51%。23 上半年受需求下滑影响，稀土价格走势较弱，氧化镨钕、镨钕金属和氧化铽价格下降幅度均达到35%左右，实际成交量偏少，7 月以来，稀土价格企稳，目前氧化镨钕价格为52.5 万元/吨。预计短期内稀土价格以震荡为主，中期价格预计在40-50万/吨。

    稀土行业新一轮整合大势开启。21 年12 月，中铝集团、中国五矿、赣州市人民政府等进行相关稀土资产的战略性重组为中国稀土集团；22 年9 月，五矿稀土实际控制人由五矿集团变更为中国稀土集团，五矿稀土更名为中国稀土；22 年10 月，广晟有色间接控股股东广晟集团与中国稀土集团将实现战略合作；23 年9 月，厦门钨业发布公告，与中国稀土集团签署合作框架协议，拟成立两家合资公司，中国稀土集团持股51%，厦门钨业（或其控股子公司）持股49%，共同合作运营厦门钨业旗下控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业，并争取进一步扩大开采规模及冶炼分离规模，力争将福建省内采矿证下可开采储量长期维持在20 万吨REO 以上，冶炼分离合资公司在合作后2-3 年内于福建省内择地投资新建5000-10000 吨分离产能。随着稀土集团间联手，国内稀土资源整合进度将会提速。

    当前稀土永磁需求主要集中于新能源车、风电、空调、机器人等，北方稀土9 月挂牌价氧化镨钕为47.67 万元/吨，上涨1.4%。根据产业链草根调研，当前磁材企业开工率维持在70-80%，需求端逐步好转，稀土价格稳定下企业加工费企稳，预计短期内稀土价格以震荡为主。标的上稀土建议关注具备资源整合预期的中国稀土等标的，磁材建议关注新能源占比较高的金力永磁、正海磁材等标的。

    下游需求不及预期；海外稀土供给大幅增加；国内供给释放超出预期。