光伏行业观察：判断10月开始主材上下游价格走势收敛

1）观点：判断10 月开始主材上下游价格走势收敛。据我们最新产业草根调研，8 月组件产量51.8GW，同比增长90.7%，环比增长11.6%，主要因下游终端需求逐步启动；9 月组件排产计划数是54.0GW，同比增长62.6%，环比增加4.33%，10 月组件排产57.6GW，同比70.3%，环比增加6.6%。组件价格持续回落，成本压力下，头部组件企业与二、三线企业9、10 月排产分化。据我们跟踪，截至目前国内民企/国企地面光伏电站投资商均开始提货执行订单，7 月组件出口15.02GW，同比-4.27%，欧洲组件库存已有明显改善，8 月组件出口18.03GW，同比+26.62%，环比+20.04%，验证我们前期关于组件出口发货同环比恢复正增长的判断。8 月硅料产量12.6 万吨，环比持平，主要因前期新产能投产放缓及限电等因素；9、10 月硅料排产计划数13.7 万吨、14.3 万吨左右，恢复环比正增长，主要因新产能投产爬坡及限电逐步好转，短期硅料供需偏紧，判断9 月硅料价格将维持强势，但电池片快速跌价及硅片处于累库阶段，下游对硅料继续涨价接受度降低。我们预计Q3 硅料产能环比增加20%左右，且新增产能大部分集中于龙头企业，同时限电因素将开始好转，预计10 月硅料供需矛盾将缓解。另外，据我们跟踪，光伏玻璃新产能投产进度不及预期，玻璃库存加速下降，库存水平已低于2022年同期且非常接近2021 年同期水位，光伏玻璃成功涨价，某龙头企业3.2mm/2.0mm光伏玻璃价格分别上调3 元/平、2 元/平，对应12%、11%的涨幅，验证我们判断逻辑，判断4 季度光伏玻璃价格将持续上涨，光伏玻璃迎来长短周期向上拐点。详细报告请阅读我们深度报告《光伏玻璃将迎来长短周期向上拐点》。另外，重点关注BC、TOPCon、HJT 等技术进展。

    2）硅料短期供需仍偏紧，判断10 月硅料供需矛盾缓解。根据Pvinfolink 的统计，本周致密料价格8.5 万/吨，环比+1.2%，低价区间继续回升至7.9 万/吨，符合预期，主要因短期供需偏紧，且部分硅料企业发货偏紧。1）供给端，限电逐步好转且新产能逐步投产爬坡，9 月产量环比恢复正增长；2）需求端，9 月组件排产提升且硅片企业提升稼动率及新产能投产，增加对硅料的需求；3）低库存下，部分前期订单发货延迟未执行完毕，短期供需仍偏紧，个别硅料企业订单排产至10 月上旬。但电池片快速跌价及硅片处于累库阶段，下游对硅料继续涨价接受度降低。据我们对硅料环节产能跟踪，考虑产能爬坡等因素，Q2 硅料有效产能环比提升13%左右，且相对集中投产时间在6 月，产能释放使硅料持续累库，Q2 硅料价格快速大幅下跌。我们预计Q3 硅料产能环比增加20%左右，且新增产能大部分集中于龙头企业，同时限电因素将开始好转，预计10 月硅料供需矛盾将缓解。据我们对硅料环节排产统计，8 月硅料总产量12.6 万/吨，环比持平，符合预期，预计9、10 月硅料产量分别13.7 万吨、14.3 万吨左右，环比分别增加8.44%和4.21%。

    3）硅片拉晶维持高稼动率，库存处于累库阶段。根据Pvinfolink 的统计，单晶182/210硅片均价在3.35、4.2 元/片，环比上周分别+0%，-1.2%，8 月21 日TCL 中环再上调报价3.4%-6.7%，主要因部分硅片企业将P 型产能切换生产N 型硅片，下游N 型电池片产出不足，对P 型电池片和硅片需求旺盛，使P 型182 硅片阶段性供不应求，同时前期限电也对硅片产出有所限制。截至目前P 型M10 硅片供需紧平衡，P 型G12 和N型M10 出现不同程度的过剩，整体硅片库存提升至5-7 天，硅片企业仍维持高开工率，处于累库阶段。据我们跟踪，龙头硅片厂及一体化企业均维持高稼动率，且2、3 线硅片企业新产能投产后稼动率也逐步提升。据我们对硅片环节排产统计，8 月产量57.2GW，环比增加8.06%，预计9、10 月硅片排产计划63.1GW、64.8GW 左右，分别环比增加10.3%和2.68%。

    4）电池片价格延续下跌，符合此前判断。本周182/210 电池片的主流成交价格分别为0.69/W、0.73 元/W，环比分别-4.2%，-0%。随着组件企业逐步消耗前期高价订单，尤其专业化组件企业面临成本压力，二、三线组件企业排产观望甚至下修，随着N 型电池新产能陆续爬坡达产，尤其低档效率电池片累库，电池片价格本周延续下跌，符合此前我们判断。下游组件端国庆期间大多采取3-5 天不等的放假安排，判断电池片仍有跌价空间。N 型TOPCon 电池片与PERC 价差进一步收窄，目前价差达4 分/瓦左右。据我们对电池片环节排产统计，8 月电池片产量55.7GW 左右，环比提升11.82%，9、10 月电池片排产计划57.5GW、59.7GW/月左右，环比分别增加3.26%、3.77%。

    5）8 月组件出口同环比恢复正增长，国庆安排3-5 天放假。根据Pvinfolink 的统计，本周182/210 组件的主流成交价格分别为1.21 元/W、1.22 元/W，环比分别-1.6%、-1.6%，本周组件出口单价为0.15 美元/瓦。据跟踪，4、5 月国内外终端需求延续环比提升趋势，但5 月底以来受供应链价格快速大幅下跌及前期组件库存累积，部分组件企业减产应对。据我们跟踪，国内民企/国企地面光伏电站投资商均开始提货执行订单，7 月组件出口15.02GW，同比-4.27%，欧洲组件库存已有明显改善，8 月组件出口18.03GW，同比+26.62%，环比+20.04%，验证我们前期关于组件出口发货同环比恢复正增长的判断。

    据了解，国庆期间大多组件企业采取3-5 天不等的放假安排，成本压力将向上传导。据我们对组件环节排产统计，8 月组件产量51.8GW，环比增加11.64%，9、10 月排产计划数分别是54.0GW 和57.6GW，分别环比提升4.33%和6.59%。目前HJT 组件(G12)价格每瓦1.4-1.55 元，TOPCon 组件（M10/G12）价格每瓦1.12-1.33 元，在N 型硅片、电池片由供不应求转向供大于求后，TOPCon 组件与PERC 价差进一步收窄。

    6）辅材：本周3.2mm 光伏玻璃均价为27.75 元/平米，2.0mm 光伏玻璃均价为19.25元/平米，环比分别持平，前期某龙头企业3.2mm/2.0mm 光伏玻璃价格分别上调3 元/平、2 元/平，对应12%、11%的涨幅。EVA 胶膜本周9.7 元/平米，POE 胶膜15.55 元/平米，环比分别持平。