财富管理系列之十三：海外共同基金费率变迁及国内投顾新规初探

　　核心观点

    　　国内正处于财富管理行业转型的关键节点，监管以费率调整推动行业由卖方销售向买方投顾转型。本文聚焦美国大财富管理行业费率演变历程及业务主线，总结归纳了九大核心趋势；并从基金备选库、KYC、策略生成、策略匹配&预期管理和持续顾问服务五个环节入手，分析基金投顾征求意见稿对各环节的规定背后隐藏的底层逻辑，为国内金融机构推动投顾业务发展提供借鉴。

    　　摘要

    　　2023 年6 月基金投顾管理规定征求意见稿发布、7 月基金费率改革工作安排出台，国内财富管理行业正在经历深刻变革，展望未来，基金、代销、投顾等参与力量未来路在何方？

    　　对标海外，财富管理端收费模式经历从基于产品交易的销售费、到基于产品保有的12b-1 费、再到基于客户账户投顾费的此消彼长。1980 至2000 年美国基金股票型有佣基金平均年化销售费自2.27%降至0.57%，12b-1 费自0%提升至0.47%；2000 年至2022 年免12b-1 及销售费基金销售额占比自46%提升至91%，而顾问费率却基本维系稳定。投资管理端2000 年前基金管理费率降幅较缓，而2000 年后管理费率加速下滑，1990 至2000 年股票型基金综合运营费率约为1%，截至2022 年降至0.44%。那么，海外财富管理行业费率演变的逻辑何在？

    　　费率端的此消彼长映射业务端的转型变革。本文在第一章节尝试分析美国大财富管理行业费率的演变历程，及其背后的业务主线，梳理总结了九大核心趋势，以飨读者。

    　　聚焦国内，监管以费率调整推动行业由卖方销售向买方投顾转型。一方面基金费率改革工作安排调降主动权益类基金管理费率、降低基金交易佣金费率、规范基金销售环节收费，另一方面基金投顾征求意见稿同时提出基金投顾收费不得以低于市场一般水平。从美国发展历程来看，投顾行业蛋糕大、规模广、费率相对更加稳定、由卖方销售向买方投顾转型亦是行业长期发展趋势，那么，国内财富管理行业应如何推动投顾业务发展？

    　　本文第二章节从基金备选库、KYC、策略生成、策略匹配&预期管理和持续顾问服务五个环节入手，分析《征求意见稿》对各环节的规定背后隐藏的底层逻辑，为国内机构推动投顾业务发展提供借鉴。

    　　风险分析：政策发生重大变动；市场剧烈波动