煤炭行业周报：短期供给偏紧 预计节前煤价持稳运行

　　动力煤基本面：节前情绪分化，动力煤价持续上涨。产地方面，榆林区域价格高位运行，但是销售热度明显分化，大矿销售依据顺畅，部分小矿车辆很少，但是由于坑口库存偏低，因此价格仍在上行。鄂尔多斯区域资源供给偏紧，因此对煤矿的销售支撑依旧明显，除个别低热值煤矿价格小幅下跌外，多数矿价仍持稳偏强运行。晋北区域观望情绪升温，用户拉运热情明显下降，虽然整体价格暂稳运行，但是部分煤矿竞价已经开始出现流标。港口方面，节前避险情绪升温，贸易商挺价惜售心态明显松动，部分前期偏高的报价回调幅度较大。

    　　目前来看，由于上游供给偏紧，发运依旧倒挂，本周港口煤价继续上涨。进口方面，本周海外煤价在亚太地区终端采购增加，叠加现货供应偏紧的支撑下，均出现明显上涨。目前相同热值的国家到港煤价高于国内产地煤价，部分终端出现观望心态，部分贸易商采购也偏谨慎，市场实际成交略有限。

    　　我们认为节前市场情绪出现分化，供应收紧的预期下煤价支撑较强。综合来看，受供给收缩影响，煤价在非电需求的支撑下进入九月以来持续上涨，叠加终端电厂持续采购维持库存，长协煤量持续下降。节前煤矿产量开始收紧，煤价短期内的支撑仍然稳固。但煤价快速上涨已经引起有关部门的注意，产地已要求从严增产保供，长期煤价或会回调。

    　　“双焦”基本面：钢材持稳运行，焦煤继续偏强，焦炭持续平稳。焦煤方面，本周山西地区煤矿又现安全事故，涉事煤矿已停产整顿，区域性焦煤资源供给收缩，临近双节下游补库积极性有所提升，贸易商拿货也较前期有所增加，煤矿出货情况较好，部分地区价格持续上涨。预计短期内原料市场或将稳中偏强运行。焦炭方面，焦企焦炉开工较为稳定，焦企厂内焦炭库存维持中等偏低水平，但因成本上升，部分焦企效益不佳，生产积极性下滑，且后期有减量预期，下游方面钢厂对焦炭刚需仍存采购相对积极，贸易焦炭出货较为顺利。钢厂方面，近期国内钢材需求季节性好转，供应端钢厂受利润影响，生产积极性不高，市场挺价出货为主，下游仍保持按需采购的节奏，但实际需求成交仍未有明显好转，预计短期内钢材市场仍将盘整运行。我们认为，考虑到后期各地产量仍有制约，各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格以稳为主，中长期具备支撑。

    　　高频数据聚焦：动力煤价持续上涨，北港库存稳中有升，钢厂开工率上涨。截至9 月22 日，秦港5500 大卡动力煤市场价995 元/吨（周环比+8.7%）；京唐港山西主焦煤库提价为2400 元/吨（周环比+6.7%）；布伦特原油现货价为94.5 美元/桶（周环比-0.7%）；亨利港天然气现货价为2.68 美元/百万英热单位（周环比-1.0%）；一级冶金焦平仓价为2340 元/吨(周环比+4.5%)；秦港铁路调入量为343.5 万吨（环比-0.95%），日均吞吐量41.9 万吨（环比-7.94%）；北方九港口煤炭库存合计为2114 万吨（环比+0.46%）；唐山钢厂高炉开工率84.27%（周环比+3.37pct）。

    　　市场表现：上周煤炭开采板块劣于大盘。截至9 月22 日申万煤炭一级行业指数收益为-0.72%，跑输上证指数1.19pct。表现居前的3 只股票分别为淮北矿业（2.87%）、陕西煤业（2.58%）、恒源煤电（0.43%）。

    　　投资建议：本周市场煤价偏强运行，我们建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的，推荐中国神华、陕西煤业。在下半年焦钢需求修复的背景下，我们建议关注焦煤资源优质，未来产能有释放的山西焦煤。

    　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。