风电海缆专题研究：乘海风发展之势 迎来高速成长期

　　【投资要点】

    　　海外和国内海上风电的高速发展会大幅带动海缆需求。根据GWEC 预测，到2027 年全球海上风电新增装机将达到33.6GW，年均复合增速为30.8%。国内方面，江苏，广东和福建等重点区域“十四五期间”均将大力海上风电发展规划。总体预计到 2030 年我国沿海省份的海上风电装机容量目标接近60GW。海外和国内海上风电的高速发展必然会大幅带动海缆需求，而且考虑海上风电从近海的远海的趋势对送出缆长度要求的提升，海缆未来的需求增速预计会高于海上风电装机的增速。

    　　预计到2025 年国内海上风电海缆市场规模为225-293 亿元。海上风电项目的建设成本中阵列缆占总成本的比例在3-4%之间，送出缆占比在6-7%之间，两者合计占比10%左右。根据我们的预测，到2025 年全球海缆市场规模预计为415-539亿元，对应年复合增速33.2-50.0%，国内海缆市场规模为225-293 亿元，对应年复合增速30.6-47.2%；预计到2027 年全球海缆市场规模为498-747 亿元，对应年复合增速23.2-36.2%，国内海缆市场规模为223-334 亿元，对应的年均复合增速为17.1-29.4%。

    　　国内头部电缆企业基本突破了高端海缆产品并正逐步走向海外。东方电缆和中天科技等头部电力电缆企业基本都具备了500KV以上海缆产品或柔性直流海缆的生产能力。随着国内海上风电等海洋经济的发展，国内电力电缆企业不断加大技术研发，很多企业逐步完成了海缆核心技术突破和相关产品的国产化，国内企业海缆产品性能逐步接近国际领先的水平。

    　　【配置建议】

    　　海上风电发展将带动海缆需求高增长；建议持续关注取得了海外海缆订单的头部电缆企业东方电缆和中天科技，以及在海缆产品领域正在不断取得突破的太阳电缆和起帆电缆。

    　　【风险提示】

    　　海上风电装机量不及预期。

    　　上游原材料价格上涨导致海缆企业利润空间压缩。

    　　海缆企业之间竞争加剧导致海缆价格大幅下行。