建材行业周报：政策逐步升温 行业基本面修复在途

政策逐步升温，行业基本面修复在途。本周申万建材指数涨0.66%，跑输沪深300 指数0.15 个百分点。本周武汉、西安、无锡、广州等多地出台相应政策放松或取消限购；此外，继上周城中村改造项目纳入专项债支持范围后，本周据21 世纪经济报道，拟设立城中村改造专项借款，鼓励银行供城中村改造专项贷款。尽管当前政策预期已逐步兑现且出台节奏略超预期，但市场对于建材板块是否能够迈入企稳修复阶段仍存疑虑。我们认为8 月单月地产指标降幅收窄，已显示基本面趋势向好；而大规模支持政策出台多集中于8 月下旬至9 月之间，考虑到政策传导存在一定时滞，效果仍有待显现。此外“城中村改造”及新一轮地方化债正在稳步推进，当前专项债、专项借款已纳入城中村改造支持范围，资金来源问题方面财政、银行端已现积极信号，若能撬动较大数额市场配套资金，我们预计24 年城中村项目有望对新开工形成较大支撑，建材行业有望迎来中长期基本面的改善。

    本周高频数据：浮法玻璃节前累库，水泥价格积极推涨

    本周玻璃价格环比+0.04%至2118.02 元/吨，价格波动不大；本周全国库存环比+2.52%，库存环比由降转增，库存天数约19.84 天。旺季以来玻璃整体需求表现一般，本周临近假期，中下游以回款为主，接单仍偏谨慎，原片厂整体出货较前期有所放缓。从下游深加工厂订单来看，9 月中旬深加工订单继续小幅回落，下游散单尚可，工程订单增量仍较为有限，预计短期内仍以刚需拿货为主。

    我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需相对平衡，库存或将总体保持相对稳定。产能方面，本周复产产线2 条，冷修1 条，产能环比+300t/d。我们预计纯碱价格有所缓释后行业仍存点火计划，目前在产产能已与去年同期基本持平，供给端后续仍有增量预期。

    本周水泥价格有所上涨，目前全国均价为363 元/吨，环比0.36%，价格上涨区域主要集中在华东地区。本周华东、华北区域水泥企业积极推涨价格，一方面系煤价上涨推高成本，多数企业价格已跌破盈亏平衡线；此外进入旺季以来水泥开工出货略有好转，库存压力略有缓解，企业仍望提振盈利。本周全国重点地区水泥企业出货率上升0.34pct 至60.7%，仍低于去年同期近9 个百分点，行业库容比仍维持在75%左右高位。

    玻璃纤维市场整体偏弱，8 月库存92.81 万吨，环比+3.7%。本周2400tex 缠绕直接纱均价3550 元/吨，环比持平；电子纱均价8715 元/吨，环比下降0.68%。

    建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。行业层面，我们认为基本面大幅恶化的可能性不大，房屋新开工在去年下滑40%的基础上再次下滑超20%，下半年在政策发力的背景之下，需求有望边际改善；企业层面，优质公司的经营质量改善已见成效。从中报情况来看，虽然公司收入增速有所放缓，但在原材料价格下降、应收规模收缩之下，如雨虹、东鹏、蒙娜等部分公司的Q2 盈利已经修复至10%甚至更高；后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。

    市场回顾：本周上证指数上涨0.47%，创业板指上涨0.53%，建筑材料指数上涨0.66%。子行业涨幅前三管材（1.50%），水泥制造（0.83%），建筑材料（0.66%）。

    个股方面：涨幅前五的公司为韩建河山（14.36%）、罗普斯金（10.46%）、ST三圣（7.42%）、先锋新材（4.75%）、四通股份（4.40%）；跌幅前五的公司为万邦德（-4.92%）、三峡新材（-4.41%）、华民股份（-4.33%）、宝利国际（-3.82%）、福莱特（-3.70%）。

    投资建议：基于长期成长逻辑，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注青松建化、华新水泥、上峰水泥。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。

    风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。