汽车行业2023年中报总结：新能源汽车与出口表现较好 商用车全面回暖

　　2023Q1-Q2 国内汽车销量1324 万辆，同比+9.81%，乘用车同比表现略弱于汽车行业整体。根据国家统计局数据，汽车制造业2023Q1-Q2 实现营业总收入44931 亿元，同比+9.88%，实现增长，实现利润总额2176 亿元，同比+2.22%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为4.84%，三费率合计约5.56%，与2022 年同期相比销售净利率水平略有下降，我们判断主要由于2023 年上半年行业在价格战的影响下盈利能力有所下降。

    　　2023Q2 乘用车行业价格战持续，需求企稳，商用车行业景气度全面回暖，新能源汽车子板块景气度维持高位。乘用车子板块Q2 收入同比+37.43%，归母净利同比-19.35%，毛利率、净利率均有所下滑；客车子板块Q2 收入同比+52.26%，净利扭亏为盈，毛利率、净利率均显著回升；卡车子板块Q2 收入同比+17.67%，归母净利同比+60.86%，毛利率大幅回升，费用率上升，净利率略有增长；零部件子板块Q2 收入同比+29.12%，归母净利同比+43.96%，毛利率、净利率均略有回升；经销商子板块Q2 收入同比-7.11%，归母净利同比-21.28%，毛利率、净利率均略有下滑；新能源汽车子板块销量景气度维持高位，Q2 收入同比+44.27%，归母净利同比+5.56%，行业在价格战的影响下盈利能力略有下滑。

    　　2023Q1-Q2 大盘估值整体震荡的背景下，汽车板块估值上半年整体先抑后扬，Q2 有所回升。乘用车、零部件、卡车、经销商和客车板块整体估值均呈现先回调后回升的态势。我们认为横向比较各行业板块，2023Q2 汽车板块估值水平明显仍处于中上等水平，主要原因系整车电动化和智能化的结构性增长抬升板块整体估值水平，2023 年以来乘用车行业经历价格战但需求端逐步企稳，商用车整体景气度全面触底回暖，产业链整体盈利能力修复。

    　　投资建议。2023 年汽车市场整体呈现弱复苏：乘用车行业在价格战告一段落后，销量和盈利能力有望逐渐回升；商用车行业经历了 2021-2022 年的下滑，有望随经济修复。维持2023 年汽车行业“优于大市”评级。

    　　（1）重点推荐顺周期的重卡板块，标的建议关注潍柴动力、中国重汽、奥福环保、骆驼股份等。

    　　（2）乘用车板块关注销量和盈利变化，标的建议关注比亚迪、长城汽车。

    　　（3）零部件行业关注进口替代、智能电动网联赋能，标的建议关注保隆科技、华阳集团、伯特利、德赛西威、拓普集团、继峰股份、华依科技、文灿股份和沪光股份等

    　　风险提示。整车销量低于预期的风险；新能源汽车政策变化的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险。