周观点数据更新：家居相关政策落地提振需求 把握二轮车长期配置窗口

　　本周核心观点： （1）关注Q3 有望超预期标的，如好太太（智能晾晒产品渠道升级爆发期，业绩有望持续超预期，长期看下沉市场消费升级，量价齐升空间打开）、江山欧派（保交楼弹性标的，产品性价比优势及家装渠道布局有望优先受益于旧改需求，短期数据增长靓丽，Q3 业绩有望超预期）；（2）浆纸系进入提价通道，瓦楞纸价格环比上升，关注太阳纸业（旺季价格启动在即，行业有望进入补库存周期，原料布局有望提供红利）、华旺科技（装饰原纸价格维稳，Q3 浆价采购成本下行，成长性低估值标的）、荣晟环保（2000 吨芳纶纸项目稳步推进，23H1 箱板瓦楞业绩优于行业，预计 23H2 环比向上）；（3）持续关注：存在预期差的雅迪控股（短期7、8、9 月数据超预期，利润趋势延续，长期海外打开空间，龙一竞争力突出，估值优势明显），雾麻科技（非基本面因素导致回调，美国联邦合法化有望加速，公司本地化优势紧握产品趋势，产能建设提升长期盈利能力）。

    　　家居：相关政策持续落地，持续提振家居需求，底部布局基本面优质的相关标的。9 月20 日，广州人民政府办公厅发布《广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，优化住房限购和增值税免税年限，同时加大保障性住房建设和供给，政策端持续发力，持续提振家居需求。我们预判24 年家居需求仍有不错增速，主要原因为：考虑到住宅竣工转化为家居需求需要6 个月左右时间，23 年的家居需求主要为22年下半年+23 年上半年竣工的房屋产生的需求，考虑到23 年竣工高增长，传导至24 年的家居需求仍有充分支撑，对24 年家居需求不用过于悲观。

    　　（2）近期多个头部品牌推出699、688 等价格的套餐，充分满足不同价格带的消费者，进一步提升客户数，同时结合套系化销售，保障客单价稳步提升，充分保障家居需求稳定增长。重点关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股（10X，Wind 一致预期对应的2023E 市盈率，下同）、顾家家居（17X）等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派（18X）、皮阿诺（20X）、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚（13X）、金牌厨柜（12X）等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居（19X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（18X）营销体系变革，志邦家居（17X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等。

    　　文娱个护：7 月社零品类分化，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q3 利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力22 年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618 同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播　　渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。

    　　造纸包装：造纸23Q3 进入业绩兑现期，浆纸系进入提价通道，废纸系价格提升。近期浆纸系、废纸系及特种纸纸价均有所提价，叠加23Q3 木浆采购成本进入低位通道，预计造纸企业23Q3 进入业绩兑现期。包装纸目前需求处于恢复中，销量有望超预期，库存下行至中枢左右，下半年逐步进入真正旺季。22H2 玖龙纸业吨净利-160 元/吨，23 年1-6 月份亏损、但环比改善，预计23Q3 步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。推荐玖龙纸业、华旺科技，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。

    　　新型烟草：国内首个电子烟公共健康影响报告发布，改用电子烟后，近七成用户自报健康改善。上海交通大学公共卫生学院研究团队发布《中国电子烟用户特征及公共健康影响报告（2023）》。该研究由上海交大公共卫生学院副教授蔡雨阳主持，覆盖国内31 个省、市、自治区，总样本量达2000人，是新政后首个聚焦电子烟用户群体公共卫生影响的调研成果，改用电子烟后，近七成用户自报健康改善。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA 审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY 通过PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。

    　　电工板块：公牛集团23Q2 实现营收42.85 亿元，yoy+13.26%；归母净利润10.86 亿元，同比+25.35%，主要因为原材料价格回落、降本增效，利润超预期。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源&无主灯增长超预期。手工具及电工工具方面，23 上半年渠道去库不及预期，创科实业下调Milwaukee 指引，由此前的10-15%增长下调至未来3 年高个位数~低双位数销售增长，我们预计23Q4 有望迎来收入拐点，OPE 锂电化进入快速阶段，建议关注泉峰控股、创科实业。

    　　二轮车：临近十一电动车行业表现良好，把握板块长期配置窗口，摩托车新产品持续推出，期待后续产品表现。成本端电池成本略有上升，新电池方面：9 月24 日，伴随着国庆八天小长假的临近，终端电动车、电池市场迎来了新一轮热销换购潮，全型号上涨20-40 元/组。废电池方面：9 月24日，废电池最新收购参考价9400—9500 元/吨，环比上周上涨200 元/吨。

    　　整体看部分品牌短期情绪受中报影响，板块回调至历史低位，给予较好买点，Q3 行业整体景气度有所提升，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，春风三缸675SR、四缸500SR、踏板150SC 惊艳亮相，春风日高调回归。23 年整体来看，销售数据略有扰动，行业增速略有承压，全年来看行业渗透提升趋势不改，龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速，短期板块回调给予买点，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。

    　　宠物：8 月宠物食品用品出口额增速回升，福贝湿粮产线正式投产。2023年8 月，宠物食品出口额为7.40 亿元，单月同比+1.91%，进口额为2.75亿元。宠物尿垫进出口方面，8 月出口额为5.84 亿元，单月同比+0.28%，进口额为0.10 亿元，单月同比-27.02%。新建成的福贝中心工厂（福新）坐落于安徽宣城，占地面积约210 亩，以宠物湿粮、烘焙粮和冻干主粮三大产品线为主。作为福贝集团旗下的又一重量级超级工厂，福贝中心工厂（福新）的投产将进一步扩大产能，激发宠食领域新势能。其中湿粮产线于9月20 日正式投产，通过配方优化、设备升级等举措，打造中国宠食行业湿粮新标杆。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市，关注度及估值提升。

    　　出口：8 月出口数据仍偏弱，但低基数下降幅明显收窄。2023 年8 月，我国进出口总值为5013.77 亿美元，同比下降8.20%，前值为-13.60%。其中，出口2848.70 亿美元，同比下降8.80%，前值为-14.50%；进口2165.08亿美元，同比下降7.30%，前值为-12.40%；贸易顺差683.62 亿美元，同比下降13.08%，前值为19.42%。且海运费持续下行，人民币汇率处于低位，基本面优质标的值得关注。三态股份即将上市，商品销售业务发展稳健，凭借数字化、多品类的选品逻辑，与细分品类头部卖家形成差异，目前在售SKU 约83 万个，细分类目近百个，23H1 营收为6.35 亿元，占比75%。

    　　此外，公司衍生出的物流仓储业务可为客户提供专业的跨境电商物流一揽子解决方案，带来第二增长曲线，23H1 营收为2.11 亿元，占比近25%。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。