多氟多(002407):多元化产品布局 构筑新增长点

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/黄华栋/赵千里/虞方林 日期:2023-09-24

投资要点

    六氟磷酸锂价格回落,公司盈利能力承压

    2023 年上半年公司毛利率为17.40%,比去年同期下降19.89 个百分点。分产品看,新材料业务上半年营业收入为32.60 亿元,同比下滑12.11%,仍然是公司最重要的收入来源,该业务毛利率为19.93%,较去年同期下滑30.47 个百分点,主要原因是六氟磷酸锂产品价格回落,导致毛利率承压;铝用氟化盐业务收入8.78亿元,锂电池业务收入8.13 亿元,也是收入重要组成部分,毛利率基本维持稳定状态。

    六氟磷酸锂行业竞争有望加速产能出清

    根据SMM 报道,部分国内六氟磷酸锂企业自上半年停产后一直未复工,行业中部分落后产能在行业利润率承压背景下有望加速出清。公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂,该产品纯度高、品质好、稳定性强、运输安全,关键性能指标优于国内同行业水平。

    多元化产品布局,构筑新增长点

    电解液添加剂双氟磺酰亚胺锂领域,公司新建1 万吨产能项目一期已经开工;年产 3 万吨超净高纯电子级氢氟酸二期项目已全面开工,将陆续投产。子公司中宁硅业专注于半导体领域关键材料——电子级硅烷等电子气体研发、生产和销售,今年上半年该公司实现营业收入3.88 亿元,同比增长106.80%;实现净利润1.65 亿元,同比增长257.19%。

    盈利预测与估值

    下调盈利预测,维持“增持”评级。作为无机氟化工龙头企业,公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。考虑到行业竞争带来盈利能力的不确定性,下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.96、13.07、18.60 亿元(下调之前分别为19.46、28.71、32.45 亿元),对应EPS 分别为0.58、1.10、1.56 元,对应PE 分别为28、15、10 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    产能消化风险,产品及原材料价格波动风险,环保及安全生产风险。