消费市场观察：板块情绪偏低 估值低位震荡

投资建议

    北向资金继续流出，消费板块热度偏低。9 月消费板块受北向资金流出压力较大，单月累计净流出超90 亿元，接近2022 年底水平，权重股受到影响更大。从交易热度上看，A 股消费板块成交额占比接近10%，依然处于历史低位水平，接近2017 年底、2020 年初、2022 年中水平，呈现底部特征。

    服务消费持续增长，消费结构或有改变。尽管消费需求整体增速处于稳健复苏通道，但数据显示服务消费持续向好，中国消费结构或许在发生改变：1）1-8 月服务类消费增速19.4%，远超同期社零7.0%的增速；2）限额以上社零中服务相关的餐饮收入占比达到7.5%，为2012 年以来的最高值。参考海外市场经验，当人均GDP 达到1.8-2 万美元区间，服务消费占比将持续上升，美国、日本服务消费占比都在55-60%。中国第三产业就业人员占比在2013 年首次超越第一产业，2022 年已达47%。当多数实体商品类消费的渗透率到顶，存量房贷利率下调释放居民消费潜力、叠加老龄化率上升，服务需求扩张值得关注。

    板块情绪偏低，估值低位震荡。6 月消费板块迎来三波利好，包括6 月中政策加码预期升温、7 月底政治局会议定调落地、8 月底降低印花税/存量房贷利率，而市场对利好消息反映幅度、上涨持续时间都出现下行。根本原因在于消费需求确定性拐点仍受地产不确定性压制，失业率处高位、资产价格未企稳。截至2023 年9 月22 日，中证消费指数PE TTM 继续维持28X 历史低位、中证可选消费指数PE 则从20X 下探至19X。短期消费板块预计震荡为主，但当板块估值与下了台阶的业绩增速相匹配。长期看中国消费扩容、结构升级大趋势还会延续，应保持信心和定力。行业配置上业绩确定性仍是第一位，精选结构关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。

    涨跌幅：上周各行业多数上涨，传媒（1.5%）、家用电器（1.5%）、食品饮料（1.2%）板块居前。

    成交额：大消费行业整体日均成交额1012.4 亿元，周环比下跌-1.0%，占A 股整体日均成交额的15.6%交易动态

    A 股流动性跟踪：资金流入减小。股权融资-78.7 亿元；股东减持-12.0 亿元; 新发基金+18.2 亿元; 融资资金+43.9亿元; 陆港通资金0.3 亿元。

    主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，家用电器、传媒、美容护理板块主力资金净流出金额居前。昆仑万雄（传媒）、贵州茅台（食品饮料）、中国科传（传媒）主力资金净流入金额居前。

    北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，传媒、家用电器、农林牧渔板块净流入额居前。美的集团（家用电器）、贵州茅台（食品饮料）、格力电器（家用电器）北向资金净流入金额居前。

    南向资金流动：上周南向资金大多呈现净流入，社会服务、食品饮料、商贸零售行业资金净流出额居前。名创优品（商贸零售，3.6 亿元）、中国儒意（传媒，1.8 亿元）、网龙（传媒，0.4 亿元）南向资金净流入金额居前。

    市场情绪：融资交易占比7.4%（上期为8.7%）；沪市换手率0.5%（上期为0.6%），深市换手率1.4%（上期为1.5%）。

    基金仓位：偏股混合型基金估算仓位81.1%（上周81.4%），灵活配置型基金估算仓位64.5%（上周64.8%）。

    热点题材：消费电子代工、在线教育、饲料产业、白色家电精选。

    风险提示

    疫情反复风险、居民消费 意愿不足风险、市场波动风险。