大宗及贵金属周报：积极政策持续提振铝价

行情综述&投资建议

    本周（9.18~9.22）内A 股上涨，沪深300 指数收涨0.81%，有色金属跑输大盘，收跌1.94%。个股层面，丰华股份、合金投资、融捷股份涨幅领先；国城矿业、云南锗业、东方钽业跌幅靠前。

    工业金属：

    1）铜：本周LME 铜价格-2.50%至8198.5 美元/吨，沪铜价格-2.57%至6.82 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库0.69 万吨至28.87 万吨，其中LME 累库1.95 万吨至16.29 万吨，SHFE 去库1.10 吨至5.42 万吨，COMEX 去库0.05 万吨至2.30 万吨，保税区去库0.12 万吨至4.86 万吨。供应方面，本周铜TC 涨至93.82 美元/吨，市场较为清淡，冶炼厂现货需求尚未完全启动，多观望等待CSPT 季度会议结果，南美、非洲、亚洲供应存在干扰预期。需求方面，本周铜价下跌刺激下游备货情绪，同时临近中秋国庆假期，市场补货氛围渐起。精铜杆消费有所改善，主要是铜价下跌刺激消费。周内进口铜流入有限叠加消费改善，国内市场及保税区库存均有所去库。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。

    2）铝：本周LME 铝价格+2.50%至2251 美元/吨，沪铝价格+0.41%至1.96 万元/吨。LME 铝去库1.31 万吨至48.23 万吨，国内铝社会库存累库1 万吨至52.9 万吨。供应方面，据百川盈孚，本周四川地区受前期大运会及限电影响减产的产能稍有复产，云南电解铝企业继续执行释放新投产产能计划，目前计划投产产能已经全部释放完毕。需求方面，由于加工费低位、铝锭价格较高，企业有减产铝棒增产铝锭情况，铝棒企业开工率降低0.49 个百分点至48.28%，铝锭库存小幅累库。终端消费方面，前期地产开发数据及城镇固定资产投资数据下跌，导致乐观情绪有所减弱，但政策层面持续积极提振市场情绪，多个城市放开限购政策，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。

    贵金属：本周COMEX 黄金价格+0.34%至1928.6 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上涨9BP 至2.07%。COMEX 黄金库存累库0.05 百万金衡盎司至20.93 百万金衡盎司。美联储9 月FOMC 会议如期暂停加息，联邦基金目标利率维持在5.25-5.50%区间。在新闻发布会上，鲍威尔表示经济增长超预期，上调美国2023 年实际GDP 增速预测至2.1%，点阵图显示FOMC 仍然保留年内加息一次的政策空间，导致市场对于美国经济软着陆预期有所增强，终点利率高度提升、持续时间有所延长，当前Fed Watch 工具显示2023 年11 月、12 月FOMC 会议不加息的概率分别为72.5%和57.7%，定价2024年7 月开始降息，降息预期较此前有所推迟。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。

    钢铁：本周螺纹钢价格维持3830 元/吨，热轧价格-0.79%至3960 元/吨；铁矿石价格-1.26%至862 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-292/-448/-518 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

    风险提示

    项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。