轻工造纸行业周报：家居亟待地产政策效果显现 纸企提价逐步落地

　　家居：本周广州宣布优化住房限购和增值税免税年限，成为年内第一个放松限购政策的一线城市，后续其余一线城市也有望做出相应优化。在相关政策催化仍将延续叠加消费预期有望逐步转好的背景下，家居板块估值修复持续性可期，基本面修复效果也有望逐步传导显现，优先关注业绩增长韧性较强企业。布局建议：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业、梦百合等；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家居企业。

    　　新型烟草：海外市场方面，随着美国FDA 对相关违法一次性烟产品执法趋严，美国市场中换弹式产品市场份额有望回升，并且该品类中合法品牌市占率也有望进一步提升。此外，虽然目前来看海外一次性烟增长依然强劲，但仍需关注后续相关政策禁令风险。国内市场方面，随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，根据终端渠道反馈，逐月销售环比提升趋势延续，国内产业链各环节经营情况正逐步改善，后续有望呈现逐季提速态势。

    　　造纸：木浆价格走高，刚需补库带动纸价提涨落地，后续持续性值得关注。木浆10 月报价再创新高，Arauco 公布10 月份报盘，其中，针叶浆银星730 美元/吨，涨40 美元/吨；阔叶浆明星580 美元/吨，涨30 美元/吨，上游浆价、煤炭等能源成本上行趋势下，近期浆纸系/箱板纸提升涨价函发放力度，低库存+后期需求预期改善，当前提价落地较优。

    　　轻工消费：调研反馈出口企业订单信心环比恢复显著，看好产品升级下优质国货品牌逆势成长。7 月/8 月宠物食品出口量2.40/2.18 万吨，同比-10.8%/-3.4%，同比降幅收窄至年内新低，北美出口量修复至21 年同期91%水平，继续维持较好恢复态势。看好优质卫生巾品牌、宠物食品品牌成长性。根据久谦数据，宠物食品8 月线上天猫/抖音GMV 同比+10%/+141%，天猫平台降速、抖音表现亮眼。根据第三方数据，8 月乖宝主品牌麦富迪凭借抖音新渠道放量保持高双位数成长，高端副牌弗列加特低基数下保持三位数高增。8 月百亚旗下自由点线上继续高增，组织调整后线下外围省份突围加快。

    　　投资建议

    　　家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，Q3 起外销拖累消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）、志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）。

    　　造纸板块：推荐太阳纸业（下游需求修复&成本压力缓解看好盈利修复，估值处于历史低位）。

    　　宠物板块：推荐佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，订单转暖下产能爬坡提振利润率，海外干粮产能加快调试进度，预计4Q 放量，国内自主品牌保持高速成长，1H 增速+63%）。

    　　风险因素

    　　国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。