债券周报：曲线继续熊平 交易型机构买入1-3Y中短债

　　房、车销售回暖，韩国出口同比转正。生产方面，各生产指标同比多强于去年，但钢材库存去化斜率平缓，水泥继续高位累库，建筑产业链生产指标环比有所下行。居民需求方面，房、车等大宗需求均有所回暖，商品房销售环比上行34.32%，回到13-14年同期的70%，汽车日均销量环比上行0.12%，为19-22年同期的117%。外需方面，9月韩国前20日出口同比增速上行26.4个百分点至9.8%，增速转正且为22年9月以来最高，或说明全球机电产品需求有所改善（机电类产品占我国出口比重约40%），不过韩国旬度同比增速的波动较大，改善程度有待进一步观察。

    　　利率曲线继续熊平，交易型机构集中买入中短债。本周R001下行4.87BP至1.79%，R007上行23.13BP至2.26%，R007较政策利率高46BP。资金面仍未转松，票据利率陡峭上行9BP，信贷投放对资金面形成持续压力。利率曲线继续熊平走势，1Y、10Y国债利率分别环比上行6.5BP、3.76BP至2.20%、2.68%，利率曲线极度平坦，国债的期限利差多在20年以来的30%分位数以下。机构行为方面，本周基金久期拉升，银行间杠杆率小幅回落；证券公司、基金等交易型机构集中买入1-3Y中短债，或为博弈短端利率下行累积仓位。

    　　累积短端仓位，长端维持观望。节前资金面或仍然偏紧，一方面，当前仍在专项债集中发行期，另一方面，信贷季末冲量或持续对资金面形成压力，债市波动或仍较大。短端，10Y-1Y国债利差位于20年以来的5%分位数，短端价值凸显，节后季末因素解除后，资金价格或有所松动，当前可以逐步累积仓位；长端，基本面企稳、潜在稳增长政策或仍将陆续出台，都将对长端形成压制，暂时维持观望，观察跨季后票据利率是否有所回落。