电力设备及新能源行业周报:隆基扩产HPBCPRO电池 欧洲提出“中国低价风机威胁论”

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:皮秀/苏可/张之尧 日期:2023-09-24

  本周(2023.9.18-9.22)新能源细分板块行情回顾。风电指数(866044.WI)下跌0.92%,跑输沪深300 指数1.73 个百分点。截至本周,风电板块PE_TTM 估值约19.76 倍。本周申万光伏设备指数(801735.SI)下跌1.77%,其中,申万光伏电池组件指数下跌1.55%,申万光伏加工设备指数下跌2.3%,申万光伏辅材指数下跌1.95%,当前光伏板块市盈率约12.62 倍。本周储能指数(884790.WI)下跌0.02%,当前储能板块整体市盈率为23.73 倍;氢能指数(8841063.WI)下跌0.45%,当前氢能板块整体市盈率为17.49 倍。

      本周重点话题

      风电:欧洲提出“中国低价风机威胁论”。近日,欧洲出现中国风电整机商正在威胁欧洲风电行业基础的声音。我们点评如下:(1)欧洲风机产业确实面临中国风机企业激烈的竞争。价格方面,国内风机产品价格已经明显低于欧洲,2023Q2,维斯塔斯陆上风机新增订单均价0.97 欧元/W,远高于高内市场;盈利水平方面,虽然国内风机企业也面临盈利水平的压力,但国内多数风机巨头的风机业务仍然盈利,而海外四大风机巨头上半年全面大幅亏损;订单方面,国内风机企业加快海外市场拓展力度,2022 年以来在东南亚、中亚、南美、非洲等新兴市场获得突破。(2)欧洲风机产业的竞争压力并非来自所谓的“不公平的补贴”,而是主要源于技术迭代速度落后以及通胀。国内风机产品大型化速度明显快于欧洲,这和国内完善的供应链体系和超大的市场规模有关,在此背景下,国内风机产品单机容量逐步反超欧洲,价格优势扩大,性价比优势凸显。(3)欧洲风机产业很难通过市场保护改变竞争形势。首先,目前阶段中国风机企业并未规模化抢占欧洲和美国的风机订单,欧洲风机企业的亏损主要受困于通胀等因素;第二,风电属于供给创造需求的行业,目前欧洲风电需求端的问题主要源自于供给端,需求端的政策刺激或者强征关税治标不治本。

      光伏:隆基扩产HPBC pro 电池,双面BC 技术有望打开应用空间。隆基公告拟投资近40 亿元建设铜川年产12GW 高效单晶电池项目,将采用HPBC pro 电池技术,预计2024 年11 月开始逐步投产,2025 年11 月达产。HPBC 主要为单面电池技术针对分布式应用场景,预计Pro 版本为单双面发电均具竞争优势的电池产品,将进一步拓展至集中式应用场景。此前,爱旭股份已宣布将投建义乌15GW 双面ABC 电池组件项目,若进展顺利或于今年底投产;此外,捷泰、天合、晶科等企业均有BC 技术布局。

      在近期晶科能源主办的第二期“浦江夜话”论坛上,晶科表示将坚定选择TOPCon 技术作为主要布局方向,25-26 年效率有望提升至27%-27.5%。

      整体看,HPBC pro 产品在2025 年投向市场时,或面临TOPCon 产品27%效率的竞争,彼时性价比和经济性将仍是下游应用的重点考量。BC 技术工艺难度较大,量产调试及成本控制壁垒相对较高,目前双面BC 技术  亦成为扩产重点方向,隆基、爱旭等较早布局的企业先发优势明显,而行业范围较大规模铺开或还需要一定时间。长期看,BC技术可与TOPCon 及HJT 电池进一步结合成TBC 和HBC 电池,各种技术路线或殊途同归于BC 叠层电池,整体看对精密激光、绝缘胶、高精度串焊需求或有提升。

      储能&氢能:现货市场新规重磅发布,看好国内储能市场健康发展。近日,发改委、能源局联合印发《电力现货市场基本规则(试行)》。这是我国首部国家层面指导现货市场设计以及运行的规则。《基本规则》明确了市场成员、市场构成、运营过程、衔接机制、市场结算和风险防控等方面的具体要求,对已实现电力现货市场连续运行的地区提供进一步规范引导,并为尚未开展现货市场运行的地区提供了建设参考。现货市场基本规则的出台,是国内电力市场建设的又一里程碑事件。储能作为新型电力系统中重要的灵活性资源,其资源的有效调度、以及获得合理回报,均依赖于电力市场的持续完善。我们认为,新规对国内储能市场的意义和影响如下:一、明确储能参与者收益的最终来源。辅助服务费用由发、用电两侧共同分担;同时各地可结合实际需要,探索市场化容量补偿机制。二、大储、工商储商业模式长期将发生变化,运营能力将变得更为重要。

      投资建议。风电板块:看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海,建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等,同时看好逐步打开海外市场且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头,包括大金重工、东方电缆等。光伏板块:光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势,未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望,建议关注渗透率正在快速提升的N 型电池环节,包括捷佳伟创、钧达股份等。储能&氢能板块:储能产业链需求火热的同时,竞争也存在加剧的倾向,建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司,包括鹏辉能源、科华数据、阳光电源等。氢能产业爆发在即,绿氢电解槽有望先行,建议关注电解槽相关弹性标的昇辉科技、华电重工等。

      风险提示。1)电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大,如果电力需求增速不及预期,可能影响新能源的开发节奏。2)部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下,越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域,部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3)贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力,部分环节出口比例较高,如果全球贸易保护现象加剧,将对相关出口企业产生不利影响。4)技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期,如果后续降本速度不及预期,将对海上风电的发展前景产生负面影响;各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况,可能存在不及预期的风险。