有色金属行业周报：联储态度鹰派压制价格 期待国内需求“银十”来临

　　联储鹰派声明，本周商品价格涨跌不一。本周(9.18-9.22)上证综指上涨0.47%，沪深300 指数上涨0.81%，SW 有色指数下跌-1.77%。贵金属方面本周COMEX 黄金上涨0.29%，白银上涨1.69%。主要工业金属价格中LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.5%、-2.5%、1.63%、-2.69%、-2.54%、2.03%；主要工业金属库存中LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.64%、13.62%、-14.05%、37.34%、6.04%、-1.35%。

    　　工业金属：国内地产利好政策持续释放，节前迎来补库需求，但联储9 月利率鹰派声明压制价格。核心观点：国内房地产利好持续放出，部分城市再度放开限购，叠加需求旺季和节前补库，但受美联储9 月利率声明偏鹰派影响，LME 商品价格涨跌不一。铜方面，供应端，本周SMM 进口铜精矿指数93.19 美元/吨，较上期减少0.15 美元/吨，供应较为充足；需求端，本周铜杆开工率小幅下滑2.89pct 至68.89%，临近放假铜加工企业预计开启节前备货。铝方面，供给端，根据SMM 本周电解铝运行产能约为4284 万吨，且近期铝进口窗口打开，8 月原铝进口同比增长196%。随着煤炭价格上涨，电解铝成本端存上涨预期；需求端，铝价高位可抑制下游采购，本周铝锭社会库存累库0.3 万吨，但终端需求仍在，现货维持升水，临近假期下游企业亦有补库需求。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份，关注五矿资源、神火股份、中国有色矿业、中国铝业。

    　　能源金属：“金九银十”需求预期落空，矿端陆续释放，能源金属继续承压下行。核心观点：部分锂盐厂价格成本倒挂，8 月澳矿进口量明显下降，需求弱势下锂价承压。锂方面，供应端，锂盐厂开工率低位，需求弱预期下8 月份澳矿进口量环比减少46%，目前Q4 锂矿长单价格谈判尚未落地，矿石存降价预期，价格或进一步下行；需求端，下游正极材料企业刚需提货，需求未见明显起色。

    　　钴方面，钴中间品由于运输问题，到港滞后，供应偏紧下价格持稳，电钴以保交储为主，氯化钴和四钴受消费电子大厂新机型订单拉动，需求和开工率边际提升，价格持稳。镍方面，硫酸镍供应偏紧持续，考虑到印尼年内无新增配额签发，华飞项目到港预计延迟，镍原料供应紧张格局暂未改变，叠加下游需求未进一步走弱，硫酸镍价格呈现上行趋势。重点推荐：华友钴业、永兴材料。

    　　贵金属：混沌期，美联储议息会议态度偏鹰，金价短期承压，中长期坚定看多金价。美国8 月PPI 同比增长1.6%，高于预期的1.3%，油价上升为主因。8月美国零售销售月率0.6%，较前值0.7%环比下行。美联储9 月份议息会议维持基准利率不变，但鲍威尔讲话态度偏鹰，年内最后一次加息预期增强，外盘金价小幅承压，但高利率维持的预期逐步被市场消化，远期来看加息已接近尾声，叠加央行购金需求支撑，继续坚定看好金价中枢上行。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金，关注招金矿业、中国黄金国际和湖南黄金。

    　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。