工业金属周报：鹰式扰动 不改趋势

　　本报告导读：

    　　美联储9 月议息会议如期暂停加息，但会议上修了对经济增长和通胀的预期，点阵图将24 年降息时点继续延后。本次“鹰式暂停”后美元指数上行对金属价格形成压制，但国内政策预期仍在，旺季低库状态下，金属价格调整幅度或有限。

    　　摘要：

    　　周期研判：美联储9 月FOMC 如期暂停加息，符合市场预期，但声明中将2023 年GDP 增速预测显著上修至2.1%（原值1%），同时维持继续加息的可能性。会后点阵图显示年内利率终值虽与上次会议持平，但将2024 年降息幅度从100bp 下调至50bp，代表联储对降息预期的进一步弱化。会后美元指数继续上行，对工业金属板块形成一定压制。我们认为当前美国通胀下行趋势并未改变，劳动力市场走弱仍可能在下半年发生，此次鹰派暂停对后续货币政策节奏乃至金属价格的实质影响有限。而且本周国内多个城市继续放松地产政策，政策发力持续，9 月份EPMI 指数环比上行5.9 个百分点至54，需求修复亦并未停止，在当前旺季低库背景下，工业金属价格仍有支撑。

    　　电解铝：政策预期仍在，旺季低库持续挺价。①价格：本周LME/SHFE铝涨2.31%/1.47%至2240.5/19620(美)元/吨。②供给端：本周供应端小幅增加。云南宏泰有少量投产产能正在释放，叠加四川地区铝厂少量复产，本周电解铝开工产能4297.9 万吨，较上周增加10 万吨。③需求、库存：库存低位，加工开工率有所反复。本周铝加工企业开工率环比降0.3%至63.5%。加工订单有所好转，铝锭小幅累库但仍处低位，SMM 社会铝锭、铝棒库存为52.2（+0.3）、8.55（-0.04）万吨。

    　　④盈利端：铝锭价格上涨，带动吨铝盈利升至2783 元左右。

    　　铜：鹰派预期扰动，但铜价调整幅度或有限。①价格：本周LME/SHFE铜跌2.18%/2.25%至8222/68210(美)元/吨。②供给： 8 月国内电解铜产量98.9 万吨，环比增7%，国内铜矿砂及精矿进口270 万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率71.78%，周降2.89%。

    　　全球显性库存合计33.16 万吨，环比增加1.16 万吨。④冶炼盈利：据SMM 统计，8 月国内铜精矿现货冶炼盈利1806 元/吨，长单冶炼盈利1354 元/吨。

    　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

    　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。