亿纬锂能(300014):储能动力出货规模高增 持续开拓海外市场

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/黄华栋/杨子伟 日期:2023-09-24

  投资要点

      上半年营收持续增长,动力储能出货规模增长迅速2023 年上半年,公司实现营业收入229.76 亿元,同比增长53.93%;归母净利润21.51 亿元,同比增长58.27%;毛利率15.93%,同比提升0.97 个百分点;归母净利率9.36%,同比提升0.26 个百分点。其中第二季度公司营业收入117.90 亿元,同比增长43.92%;归母净利润10.11 亿元,同比增长20.69%。上半年营收与净利润同比增长主要系储能电池方面经济性持续改善,新增产能稳定生产;动力电池方面产能增加,新客户开拓进展良好。伴随规模效应凸显,23 年上半年期间费用率达8.58%,同比下降0.74 个百分点。

      动力电芯产能逐步释放,有望率先受益大圆柱渗透率提升2023 年上半年公司动力电池业务实现营业收入121.19 亿元,同比增长71.92%,动力电池出货量达12.65GWh,同比增长79.46%,2023 年1-6 月动力电池装机量位列全球第八名,市场份额2.2%,同比增长151.7%,增速位于行业领先地位。

      公司46 系列大圆柱电池已取得未来5 年客户意向性订单合计约472.31GWh,预计今年内完成20GWh 产能的建设,并在沈阳、成都、匈牙利等地规划产能超50GWh。客户开拓方面,子公司亿纬动力收到通用汽车的12V 锂电池系统定点通知,并与欧洲Rimac 签订谅解备忘录,接受其定点量产和供应动力电池。此外,孙公司亿纬美国拟与 Electrified Power、 Daimler Truck、 PACCAR 在美国设立海外合资公司,其中亿纬美国现金出资上限1.5 亿美元,持股10%。

      储能营收实现翻倍,海外布局进展顺利

      2023 年上半年公司储能电池业务实现营业收入70.72 亿元,同比增长120.17%,储能电池出货量达8.98GWh,同比增长102.30%,2023 年1-6 月储能电芯出货量位列全球第三名。领先技术产品LF560K 已获取5 年内的意向性客户需求超过140GWh,公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh 超级工厂已正式启动建设。海外客户开拓方面,公司与美国客户ABS 签订合作协议,预计生产交付13.389GWh 方形磷酸铁锂电池;子公司亿纬动力与美国客户Powin 签订电池产品采购协议,预计生产交付10GWh 方形磷酸铁锂电池。

      盈利预测及估值

      下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是优质锂电池供应商,动力储能快速放量。考虑到动力储能市场竞争加剧影响盈利能力,我们下调公司23-25 年归母净利润预测为46.84、75.19、89.28 亿元(23-25 年下调前分别为54.26、90.48、109.50 亿元),对应EPS 分别为2.29、3.68、4.36 元,当前股价对应的PE 分别为20、12、10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      新能源车销量不及预期,材料价格上涨,产品验证和放量不及预期。