科达利(002850):盈利能力保持稳健 Q2现金流爆表创新高

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:许琳 日期:2023-09-23

  核心观点

      公司上半年业绩稳步增长,虽然受稼动率影响毛利率小幅下滑,但23Q2 已环比显著好转,且净利率在优异的费用控制下实现增长,仍为锂电材料最稳健环节之一。预计下半年价格稳定,年降影响有限,盈利能力保持稳健。海外布局持续加码,预计下半年海外亏损减少,明年有望扭亏为盈。此外,受益于销售回款增加,公司Q2 现金流爆表创新高。

      事件:

      2023H1:营收/归母/扣非后49.2/5.1/5 亿元,同比+45%/48%/53%。

      2023Q2 : 营收/ 归母/ 扣非后25.9/2.7/2.6 亿元, 同比+42%/53%/61%,环比+11%/11%/13%。

      点评:

      业绩拆分:

      分产品,锂电池结构件营收47 亿元,同比+44%,毛利率23.56%,同比-1.5pct,主要受稼动率影响,公司在头部客户中为主供,且份额有望持续提高;汽车结构件2.1 亿元,同比+106%,主要受Tesla 拉动。

      分地区,23H1 海外营收2.6 亿元,其中匈牙利/德国亏损0.17/0.22 亿元,预计下半年海外亏损减少,明年有望扭亏为盈。

      盈利能力:受稼动率影响毛利率下滑,仍是锂电材料最稳健环节之一。

      毛利率:受上半年稼动率影响,公司23H1 毛利率23%,同比-1.6pct,但Q2 环比改善显著,毛利率23.8%,环比+1.7pct;预计下半年价格稳定,年降影响有限,盈利能力稳健。

      净利率:23H1 净利率10.3%,同比+0.2pct,毛利率下降但净利率回升,主要系费用控制稳健,23H1 费用率同比-1.7pct 至9.4%。

      持续研发保持领先地位:23H1 研发费用2.58 亿元,同比+7%,主要用于储能客户导入新产品开发等,研发费用率同比-1.9pct 至5.2%,主要系营收增长摊薄费用率。公司持续加大研发投入,保障公司永远在中高端的蓝海产品中占据较高的市占率,掌握快充铁锂、壳体防爆阀等新产品,构建技术壁垒。

      投资收益:2023H1 为-0.43 亿元,主要系应收账款贴现利息,预计后续影响仍将持续。

      Q2 经营现金流爆表创新高:23H1 经营现金净流入5.74 亿元,同比+1263%,其中Q2 为5.95 亿元,主要系销售回款增加。

      产能:已形成“国内13+欧洲3”布局,海内外产能持续加码

      海外:匈牙利工厂上半年投产,年内出货贡献增量,瑞典、德国工厂已试生产,并规划北美建厂配套特斯拉,匈牙利/瑞典/德国对应产值0.8/1/1.2 亿欧元(合计约24 亿人民币)。

      国内:23 年定增募资35 亿元,投建江西/湖北/江门基地/江苏三期,持续推进产能建设。

      投资建议:预计公司23/24 年业绩12.5/1 7 亿元,对应当前股价的PE 为21/15.5,给予买入评级。