交通运输：8月行业件量同比+18.3% 淡季快递价格仍承压

　　投资要点

    　　上游商流及快递行业情况：8 月件量同比+18.3%上游商流：8 月社零总额3.79 万亿，同比增长4.6%；其中实物商品网上零售额9965 亿元，同比增长7.6%；累计实物商品网购渗透率为26.4%。

    　　行业概况：1-8 月快递服务品牌集中度指数CR8 为84.1，环比1-7 月下降0.2pct。

    　　8 月规模以上快递业务收入992.8 亿元，同比+12.3%；其中同城/异地/国际及港澳台/其他分别为59.6/487.4/118.7/327.2 亿元，同比增速为2.1%/10.6%/24.3%/13.06%。

    　　8 月实现规模以上快递业务量111.6 亿件，同比+18.3%，环比+3.6%；其中同城/异地/国际及港澳台分别完成11.7/97.4/2.6 亿件，同比+6.3%/19.3%/50.8%。

    　　我们估算8 月快递单票价格8.89 元/单，同比-5.07%。

    　　快递量：增速稳健

    　　业务量：申通增速继续领跑

    　　1）圆通：8 月业务量17.4 亿件，同比+14.5%；1-8 月累计完成132.1 亿件。

    　　2）韵达：8 月业务量16.2 亿件，同比+9.1%；1-8 月累计完成116 亿件。

    　　3）申通：8 月业务量15.2 亿件，同比+24.1%；1-8 月累计完成106.8 亿件。

    　　4）顺丰：8 月业务量9.1 亿件，同比-3.4%（含丰网），同比+11.9%（不含丰网）；1-8 月累计完成76.3 亿件。

    　　整体来看，8 月各上市公司件量增速稳健，申通继续领跑行业增速，韵达件量增速改善明显。根据交通运输部发布的周度揽收数据，8 月底以来，行业日均快递揽收件量环比明显提升，旺季将至，行业件量增速可期。

    　　市场份额：行业分化持续

    　　1）圆通：8 月市占率15.6%，环比变动-0.1pct2）韵达：8 月市占率14.5%，环比变动-0.1pct3）申通：8 月市占率13.6%，环比变动0.3pct

    　　4）顺丰：8 月市占率8.2%，保持稳定。

    　　核心观点：随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态。龙头公司份额提升目标坚定。预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并申请上市，未来行业集中将加速。

    　　快递价格：淡季价格仍承压，旺季或将有所改善1）圆通：8 月单价2.34 元，同比变动-7.1%，环比变动0.01 元。

    　　2）韵达：8 月单价2.17 元，同比变动-17.2%，环比变动-0.03 元。

    　　3）申通：8 月单价2.10 元，同比变动-13.2%，环比变动-0.05 元。

    　　4）顺丰：8 月单价16.54 元，同比变动-6.61%（不含丰网，考虑丰网同比变动5.96%），环比变动-0.19 元。

    　　核心观点：2023 年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，加盟商经营承压，我们预计当前快递价格下降空间有限。9 月初我们发布报告《部分地区或将开启新一轮价格修复，旺季行业经营改善可期》预计快递产粮区或将迎来新一轮价格上涨，期待旺季价格修复带来阶段性盈利修复。

    　　快递服务收入：淡季平稳过渡

    　　1）圆通：8 月实现快递服务收入40.7 亿元，同比+6.2%；2）韵达：8 月实现快递服务收入35.2 亿元，同比-9.9%；3）申通：8 月实现快递服务收入31.9 亿元，同比+7.6%4）顺丰：8 月实现快递服务收入150.54 亿元，同比+4.6%（不含丰网，若考虑丰网顺丰速运物流业务收入同比+2.41%）；供应链及国际业务实现收入52.2 亿元，同比-27.41%（不含丰网）。

    　　投资策略

    　　重视龙头长期价值，顺周期下顺丰控股有望率先受益。2023 年经济弱复苏下，快递量增速将逐步恢复，头部企业竞争将加速行业集中，业绩不确定性或将提升。中长期来看，快递行业规模经济显著，行业将回归良性竞争。建议关注顺丰控股（公司作为快递物流龙头，时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益）、中通快递（行业龙头地位稳健，份额不断创新高）、圆通速递（单票盈利领先改善，关注后续数字化建设深入）、韵达股份（件量增速明显改善）、申通快递（产能继续提升，件量增速持续领跑行业）

    　　风险提示：经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。